宏观经济与政策环境 - 一季度经济数据在去年同期高基数的背景下实现了同比不降，这是一个积极信号 [1] - 当前中国经济处于关键转折点，短期需政策应对出口下滑等挑战，中长期需在结构调整和制度改革上取得突破 [1] - 国内政策的可预测性是一个重要的经济变量，减少监管政策随意性、营造适度宽松的监管环境对稳定信心具有不可替代的作用 [1] - 关键政策调整包括推动经济发展结构向内需转向，在外部阻力与内部刺激经济措施间取得平衡，以及采取适度宽松的货币政策 [4] 美国关税政策的影响与市场反应 - 美国“对等关税”措施对亚洲股市造成冲击，消息公布后多个亚洲市场剧烈波动 [1] - 4月17日，全球股市普遍下跌，尤其是美股和欧洲股市，而亚洲部分市场则有所上涨 [2] - 美国加征关税将实时直接影响中国出口，但中国出口对美国市场的依赖已明显降低，中资企业收入中来自美国的比重偏低 [3] - 美国加征关税的幅度和范围都较预期更大，会影响到中国已经分散的供应链 [4] - 美国贸易政策衍生的不确定因素或会令全球金融市场更趋波动 [1] 全球资产配置与投资机会 - 待风险集中释放后，A股市场有望重拾升势，依然看好中国资产的长期投资机会 [2] - 投资者或可更多关注关税上调幅度较小的经济体，如澳大利亚、英国、巴西和新加坡等，承受的冲击或较小 [2] - 在扩大财政及国防支出有更大决心的欧盟，以及金融、医疗保健及消费者服务等行业利润率受到的压力可能较小，存在投资机会 [2] - 在关税政策公布后，权益资产波动上升，政府债券有望吸引避险资金流入，美国国债收益率因对经济增长疲软的担忧而下降 [3] - 关税政策引起另类资产价格的普遍下行，在通胀上行、资产价格大幅波动环境中，收益型现金流有望发挥稳定器作用 [3] - 能够争取相对稳定收益且与传统股债资产具有较低相关性的另类资产投资机会值得关注 [3] - 日本股市提供投资机遇，包括能够维持盈利增长，并受益于企业治理改革、国内通胀及工资上升周期等结构性利好因素的日企 [5] 中国经济的韧性与结构转型 - 对美国出口在中国经济的占比相对不高，因此和越南相比，关税的影响并不显著 [3] - 中国具备缓解关税冲击的财政能力，并正在转向将内需作为经济增长的主要驱动力 [4] - 拥有更加多元灵活的生产布局，或在市场占主导地位的中资企业，应该可以应对相关影响 [4] - 当前中国再次面临资产重估的机遇，关键在于实现新旧动能转换、产业结构升级，这需要中国智能制造的崛起 [5] - 老经济以房地产产业链为代表，根据投入产出表测量，占GDP比重仍有25%左右，新经济以战略性新兴产业为代表，占GDP比重估计15%左右 [6] - AI革命带动智能制造快速发展，中国再次迎来机遇，新旧动能转折点何时到来取决于中国智造的成长速度，也跟老经济能否顺利趋稳有关 [6] - 中国资产重估的逻辑仍然成立，政策思路出现积极变化，如在消费方面更重视收入增长、财富效应、减少限购，在科技发展方面更加尊重企业主体、提高投资容错空间 [6]