文章核心观点 今年4月以来港股市场震荡，爱康医疗股价触底反弹，业绩支撑下抗风险能力强，且在向数字骨科和骨科手术机器人方向转型；南向资金增持逻辑有变，公司集采风险基本出清，有望在2025年收入复苏增长；虽在数字骨科和骨科机器人领域有提升空间，但市场看好其2025年表现 [1][5][12] 公司股价表现 - 自今年2月6日启动趋势上涨，股价沿30日线稳步向上，4月7日受大盘影响大跌11.35%回踩30日线后次日迅速回调，保持在30日均线上方运行 [1] - 2020年7月触顶26.89港元后开启22个月下行期，2022年4月最低跌至3.68港元，累跌86.31%；2022年股价回弹49.23%，2023年和2024年分别下跌35.46%和21.74% [5] - 去年12月和今年1月股价环比分别下跌8.99%和6.78%，今年2月和3月环比上涨分别为6.85%和21.77% [2] 公司业绩情况 - 2024年年报显示，公司收入达13.46亿元人民币，同比增长23.1%；公司权益股东应占年度溢利2.74亿元，同比增加50.4% [1] - 2025年收入有望在较低基数下复苏增长，年内集采产品收入同比增长30%，占公司收入比例同比提升至61% [6][7] - 报告期内海外营收同比增长21%，纳入合作销售后同比增长达38% [7] 南向资金增持情况 - 去年11月至今，南向港股通资金对爱康医疗增持比例从去年12月2日的16.73%增至今年4月16日的21.61%，持股市值增至近14亿港元 [2] - 去年12月和今年1月“越跌越买”，2月开始无视股价涨幅加速买入，4月受恒指大盘影响趋缓 [5] 集采相关情况 - 国内骨科行业2022 - 2023年受集采影响市场规模缩水，爱康医疗在去年关节国采接续采购中各产品分组均以A组中选，除金对聚髋关节中标价下降外其余产品中标价上调 [5] - 关节国采接续结果去年7月起在各省陆续执行，此轮采购数量较首轮集采上涨约10% [6] 市场份额情况 - 按最新上报销量，公司国内市场销量占比20%，在头部10家医院的植入物市场份额连续第4年上升，2024年达19% [7] 行业发展情况 - 弗若斯特沙利文预测，到2030年中国手术机器人市场规模将达709.52亿元，年复合增长率为36.9% [7] - 2014 - 2020年我国仅有8家企业的10款国产手术机器人产品获批，到2024年底全国已有64家企业的115款手术机器人产品获批，国产品牌占81.7% [8] - 国内手术机器人以腔镜和骨科手术机器人市场为主，二者合计占约74%的份额 [8] - 2022年至今国内骨科手术机器人注册数量激增，2024年9月首款运动医学手术机器人获批上市，截至目前国产注册比例超90%，2024年国产化率超70% [11] 公司业务转型情况 - 公司是国内唯一溢价提供全流程解决方案的厂商，3D定制化关节植入物形成技术闭环并各环节商业化，还推出关节VTS可视化智能辅助导航系统、髋关节手术机器人，2024年膝关节手术机器人获批，完成数字骨科髋膝赛道全面布局 [11] - 公司管理层预计在数字骨科领域推出综合解决方案，包括智能骨科手术系统及耗材，预计3年内营收达1亿元人民币 [12] 市场竞争情况 - 国内骨科手术机器人企业包括微创机器人、键嘉医疗、元化智能及天智航等 [12] - 2024年国内骨科手术机器人整机市场中，天智航销量及销额市场份额排名均居第一；关节骨科手术机器人市场中，天智航和史赛克市场份额排名前二，捷迈邦美和元化智能跻身第三、第四，市场CR4接近80% [12] 市场预期情况 - 华泰证券看好爱康医疗2025年净利润同比增速23%，认为公司有望今年进入量价同升新周期 [12]