行业投资评级与核心观点 - 报告对医药行业维持“推荐”评级 [1] - 核心观点：在供给端宏观环境变化的背景下，应重点关注具备价格主导权的品种，同时中国医药创新出海趋势持续强化 [1][2][8] 供给端宏观背景与具备价格主导权的品种 - 2026年初以来，受政策及地缘冲突影响，上游化工品普遍涨价，中国化工产品价格指数3月12日为5051点，较年初上涨28.52% [2] - 上游涨价正逐步传导至医药原料药成本端，能否实现成本转移成为影响利润的核心要素 [2] - 部分原料药品种已实现提价，例如维生素E均价3月13日提高至78元，较年初提升40.54%，蛋氨酸均价提高至32.5元，较年初提升84.66% [2] - 主要饲料氨基酸和维生素行业虽产能过剩，但企业通过收缩供给以提升价格，价格主导权在供给端 [2] - 部分以出口为主的原料药中间体（如6-APA）供给集中，中国企业具备更强的价格话语权 [2] 国际油价上涨对产业链的影响 - 国际油价上涨推动丁二烯、丙烯腈等化工原料价格大幅上涨，进而传导至一次性手套（丁腈/PVC）成本 [3] - 自2026年初以来，丁二烯、丙烯腈、DOTP和辛醇价格分别上涨84.43%、47.30%、34.21%和15.11% [3] - 国内一次性丁腈手套行业开工率达60.1%，订单量保持高位，出口均价自2025年11月以来逐步提升 [3] - 此次由成本推动的提价与2020-2021年需求推动不同，头部企业凭借原料和能源成本优势，提价策略更注重竞争格局稳定 [3] - 中国丁腈手套出口美国占比已不足8%，美国关税影响大幅下降，且中国以煤炭为主的能源成本优势在海外布局中扩大 [3] 两用物项管控带来的产业链机遇 - 两用物项管理导致部分关键材料（如氧化钇）国内外形成巨大价差，国外价格约为国内的40倍 [4] - 利用上游资源管控形成的成本优势，有望推动国内下游产业链（如氧化锆瓷块、义齿）提价并扩大海外市场份额 [4] - 这为医疗器械出口提供了以内卷竞争为主转向凭借资源禀赋提升价格定位的新范式 [4] 创新药出海与市场表现 - 2026年截至2月15日，中国创新药已发生39起对外授权交易，首付款约29.53亿美元，总金额超490亿美元，首付款规模已超过2025年任一季度 [6] - 与创新出海火热趋势相反，截至3月4日，创新药指数下跌4.84%，跑输沪深300指数4.25个百分点，相关上市公司平均涨幅仅为3.41% [6] - 市场与基本面背离主要源于个股预期变化，2026年是创新出海起飞后的验证阶段，更注重临床数据验证和里程碑兑现 [6] 小核酸药物领域进展 - 2026年以来小核酸领域并购与合作持续，例如瑞博生物与Madrigal达成合作，潜在累计款项44亿美元；前沿生物与葛兰素史克达成授权，潜在累计款项9.63亿美元 [7] - 海外小核酸药物快速产业化，诺华与Alnylam合作的降脂药Leqvio在2025财年销售额达12亿美元，同比增长57%，并已进入中国医保目录 [7] - 小核酸药物的产业化将带动上游核酸序列、靶向载体及配套CMO/CDMO产业链发展 [7] 侵入式脑机接口获批上市 - 3月13日，博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准，为全球首个上市的侵入式脑机接口医疗器械 [5] - 其适应症为脊髓损伤修复，国内累计脊髓损伤患者超370万人，每年新增约9万人 [5] - 国家及地方医保局已出台相关医疗服务价格项目，如湖北省定价侵入式脑机接口置入费为6552元/次，为商业化落地打开通路 [5] 行业近期行情与估值 - 最近一周（3月7日-3月13日），医药生物行业指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.41个百分点，涨幅在申万31个一级行业中排名第13位 [20] - 最近一月（2月13日-3月13日），医药生物行业指数下跌2.51%，跑输沪深300指数2.70个百分点，涨幅排名第18位 [21] - 子行业中，最近一周医疗器械涨幅最大（0.60%），医疗服务跌幅最大（1.03%） [28] - 医药生物行业当前PE为36.12倍，高于5年历史平均估值30.64倍 [39][42] 重点推荐方向及公司 - **具备价格话语权的原料药**：推荐浙江医药、川宁生物、亿帆医药，关注联邦制药、国邦医药、普洛药业、富祥药业、金城医药 [8] - **一次性手套提价**：关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗 [8] - **两用物项管理受益产业链**：推荐爱迪特，关注国瓷材料 [8] - **脑机接口产业化**：推荐美好医疗，关注博拓生物、可孚医疗 [8] - **CXO及AI+药物研发**：推荐益诺思、普蕊斯、维亚生物 [8] - **小核酸领域**：推荐悦康药业、阳光诺和，关注瑞博生物、前沿生物、迈威生物及上游产业链公司奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技 [8] - **自免领域**：推荐亚虹医药、益方生物，关注荃信生物、诺诚健华 [8] - **GLP-1减重领域**：推荐众生药业，关注联邦制药、石药集团 [8] - **医疗器械出口**：关注春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安 [8]

董事会会议 - 公司将于2026年3月25日举行董事会会议[4] - 会议将考虑及批准2025年度全年业绩[4] - 会议将考虑建议派发末期股息（如有）[4] - 会议地点为北京昌平区文安街5号院爱康医疗产业园全球通会议室[4] 董事会构成 - 执行董事有李志疆、张斌、张朝阳、赵晓红[5] - 非执行董事为王国玮博士[5] - 独立非执行董事有江智武、李澍荣、高伟[5] 其他信息 - 公告日期为2026年3月5日[5]

股份情况 - 公司法定/注册股份数目为20亿股，面值0.01港元，法定/注册股本为2000万港元[1] - 已发行股份（不包括库存股份）数目为11.23920264亿股，库存股份数目为0[2] 购股权计划 - 首次公开发售前购股权计划上月底和本月底结存股份期权数目均为117.5万股，行使价1.34港元[4] - 行使价4.66港元的购股期权计划上月底结存485.6062万股，本月减少1.4858万股，月底结存484.1204万股[4] - 行使价10.18港元的购股期权计划上月底结存111.7786万股，本月减少0.3491万股，月底结存111.4295万股[4] 股份购回 - 2025年6月18日购回股份286.8万股，截至2026年2月28日尚未注销[5] - 2026年2月6日至2月16日期间购回286.8万股普通股，截至2月28日尚未注销[7] 其他 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会正式授权批准[9] - 公司确认证券发行或库存股份出售或转让遵照相关规定进行[9]

市场相关 - 公司股份自2026年2月27日起获纳入中证港股通机器人主题指数成份股[4] 公司概况 - 公司是中国骨科植入物领域创新领导者，2003年成立，2017年于联交所主板上市[7] 新产品与新技术 - 2024年12月至2026年1月，公司自主研发的机器人获多家大型三级甲等医院中标[7] - 2026年1月15日，公司自主研发的关节置换手术导航定位系统获国家药监局III类医疗器械注册证[7]

核心事件：高盛集团增持爱康医疗股份 - 2026年2月20日，The Goldman Sachs Group, Inc. 以每股均价6.26港元增持爱康医疗好仓142万股，涉资约888.92万港元 [1] - 增持后，高盛最新持好仓数目增至5760.542万股，持好仓比例由4.99%上升至5.13% [1] 权益变动详情 - 此次增持的权益披露表格序号为CS20260224E00134 [2] - 除好仓外，高盛同时持有4586.6313万股淡仓（空仓），占已发行股份的4.08% [2]

公司股权变动 - 高盛集团于2月20日增持爱康医疗142万股，每股作价6.26港元，总金额为888.92万港元 [1] - 此次增持后，高盛集团对爱康医疗的最新持股数目增至约5760.54万股 [1] - 增持后，高盛集团在爱康医疗的最新持股比例达到5.13% [1]

公司股权变动 - 高盛集团于2月20日增持爱康医疗142万股，每股作价为6.26港元，总金额为888.92万港元 [1] - 此次增持后，高盛集团的最新持股数目增至约5760.54万股，持股比例达到5.13% [1] 公司股东结构 - 高盛集团增持后，其持股比例超过5%，成为公司的重要股东 [1]

股份数据 - 2026年2月6日和13日已发行股份（不包括库存股份）数目均为1,123,920,264，库存股份数目为0，已发行股份总数为1,123,920,264[3] - 2026年2月6日购回以作注销但尚未注销之股份为640,000，占比0.0569%，每股购回价为HKD 5.92[4] - 2026年2月13日购回以作注销但尚未注销之股份为1,088,000，占比0.0968%，每股购回价为HKD 6.21[4] - 2026年2月13日公司购回股份数目为1,088,000股，付出价格总额为6,761,380港元[12] - 公司合共购回股份总数为1,088,000股，合共付出价格总额为6,761,380港元[12] - 公司购回股份（拟注销）数目为1,088,000股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[12] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月18日[12] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为112,269,577股[12] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为1,728,000股，占比1.539%[12] 其他 - 股份购回后再进行任何新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2026年3月15日[12] - 公司证券代号为01789，名称为爱康医疗，于香港联交所上市[12]

公司股份回购 - 公司于2026年2月16日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资704.3万港元 [1] - 回购股份数量为114万股 [1] - 回购价格区间为每股6.11港元至6.21港元 [1]

公司回购行动 - 爱康医疗于2026年2月16日进行了股份回购 [1] - 公司此次回购股份数量为114万股 [1] - 公司此次回购股份的总金额为704.3万港元 [1]