FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 愛康醫療控股有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限責任公司) II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01789 | 說明 | 愛康醫療 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 1,122,695,778 | | 0 | | 1,122,695,778 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | 本月底結存 | | | 1,122,695,778 | | 0 | | 1,122,695,778 | 第 2 頁 共 10 頁 v 1.1.1 III.已發行股份及/或庫存 ...

港股通最新日持股变动 - 爱康医疗港股通持股占比单日增加1.59%至20.34% [1] - 一脉阳光持股占比单日增加1.19%至38.82% [1] - 上海復旦持股占比单日增加0.91%至41.13% [1] - 恆生中国企业ETF持股占比单日减少15.91%至0.50% [2] - 盈富基金持股占比单日减少7.39%至0.69% [2] - 南方恆生科技ETF持股占比单日减少2.67%至59.48% [2] 港股通五日持股变动 - 安井食品港股通持股占比五日增加4.24%至16.87% [2] - 金力永磁持股占比五日增加3.94%至28.00% [2] - 赣锋鋰业持股占比五日增加3.34%至34.97% [2] - 山东墨龙持股占比五日减少4.76%至53.62% [3] - 龙蟠科技持股占比五日减少2.97%至48.79% [3] - 微盟集团持股占比五日减少2.55%至32.94% [3] 港股通二十日持股变动 - 安井食品港股通持股占比二十日大幅增加14.45%至16.87% [3] - 长飞光纤光缆持股占比二十日增加8.06%至54.02% [3] - 一脉阳光持股占比二十日增加7.96%至38.82% [3] - 恆生中国企业ETF持股占比二十日减少14.23%至0.50% [5] - 宜搜科技持股占比二十日减少10.07%至47.62% [5] - 山东墨龙持股占比二十日减少7.85%至53.62% [5] 重点公司持股集中度 - 云顶新耀港股通持股比例达54.05% [1] - 復星医药持股比例达61.02% [2] - 商汤-W持股比例达25.28% [1] - 中兴通讯持股比例达55.43% [3] - 浙江世宝持股比例达57.08% [5]

核心财务数据与预测 - 维持2025年EPS预测0.30元，2026年EPS预测0.36元，现价对应2025-2026年市盈率分别为17.2倍和14.3倍 [1] - 维持目标价7.11港元，对应2025-2026年市盈率22.1倍和18.3倍，较最新收盘价存在26.73%上升空间 [1] - 2025年上半年收入6.94亿元，同比增长5.7%，归母净利润1.61亿元，同比增长15.3%，摊薄每股盈利0.14元，业绩符合预期 [1] 主营业务表现 - 髋关节业务营业收入达4.1亿元，同比增长14%，维持2024年下半年以来的高增速 [2] - 膝关节业务营业收入约1.94亿元，同比下降0.7%，主因单髁产品价格调整及退换货影响 [2] - 海外销售收入1.28亿元，经调整境内交货用于海外部分后实际增速约7%，东南亚和中亚地区分别增长约60%和30% [2] - 受跨境支付延迟因素影响，2025年下半年海外营业收入有望进一步增长 [2] 政策与战略布局 - 国家医保局召开五次专题座谈会支持创新药械，药监局优化高端医疗器械生命周期监管机制，明确支持手术机器人和3D打印骨科植入物发展 [3] - 公司7项产品进入创新通道，建成5家数字骨科培训中心，智能设备覆盖50家医院 [3] - 计划构建覆盖术前AI手术规划、术中机器人/导航、术后患者管理的完整生态，驱动骨科智能辅助设备装机量增长 [3] 盈利能力与成本控制 - 2025年上半年毛利率59.1%，同比下降1.5个百分点，主要受脊柱产品收入占比下降影响 [4] - 净利润率23.1%，同比上升1.9个百分点，主因收入增长与成本控制共同推动 [4] - 销售费用率16.9%（同比-0.3ppt）、管理费用率11.1%（同比+0.1ppt）、研发费用率9.6%（同比-0.1ppt），整体保持稳定 [4]

核心观点 - 中金维持爱康医疗跑赢行业评级和目标价7.11港元 对应25-26年22.1/18.3x P/E 较最新收盘价有26.73%上升空间 [1] - 公司1H25收入6.94亿元同比增长5.7% 归母净利润1.61亿元同比增长15.3% 摊薄每股盈利0.14元 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 1H25髋关节业务收入4.1亿元同比增长14% 维持去年下半年较高增速 [2] - 膝关节业务收入约1.94亿元同比下降0.7% 主要因单髁产品价格调整和退换货 [2] - 毛利率59.1%同比下降1.5个百分点 主要受脊柱产品收入占比下降影响 [4] - 净利润率23.1%同比上升1.9个百分点 受益于收入增长和成本控制 [4] - 销售费用率16.9%同比下降0.3个百分点 管理费用率11.1%同比上升0.1个百分点 研发费用率9.6%同比下降0.1个百分点 [4] 海外业务 - 1H25海外销售收入1.28亿元 调整后实际增速约7% [2] - 东南亚地区收入增长约60% 中亚地区增长约30% 表现亮眼 [2] - 考虑跨境支付延迟因素 2H25海外营业收入有望进一步增长 [2] 政策环境 - 1H25医保局连续五次召开专题座谈会支持创新药械 [3] - 国家药监局优化高端医疗器械生命周期监管机制 明确支持手术机器人和3D打印骨科植入物等创新产品发展 [3] 战略发展 - 公司已有7项产品进入创新通道 [3] - 建成5家数字骨科培训中心 智能设备覆盖50家医院 [3] - 计划构建覆盖术前AI手术规划 术中机器人/导航 术后患者管理的完整生态 [3]

1H25业绩表现 - 1H25收入6.94亿元 同比增长5.7% 归母净利润1.61亿元 同比增长15.3% 摊薄每股盈利0.14元 业绩符合预期 [1] - 净利润率23.1% 同比上升1.9个百分点 主要得益于收入增长和成本控制 [2] - 毛利率59.1% 同比下降1.5个百分点 主要受脊柱产品收入占比下降影响 [2] 主营业务发展 - 髋关节业务收入4.1亿元 同比增长14% 维持去年下半年较高增速 [1] - 膝关节业务收入1.94亿元 同比下降0.7% 主要因单髁产品价格调整和退换货 [1] - 海外销售收入1.28亿元 调整后实际增速约7% 东南亚和中亚地区分别增长约60%和30% [1] 费用控制与运营效率 - 销售费用率16.9% 同比下降0.3个百分点 [2] - 管理费用率11.1% 同比上升0.1个百分点 [2] - 研发费用率9.6% 同比下降0.1个百分点 各项费用率基本保持稳定 [2] 政策环境与创新布局 - 医保局召开五次专题座谈会支持创新药械 药监局优化高端医疗器械生命周期监管机制 [1] - 明确支持手术机器人和3D打印骨科植入物等创新产品发展 [1] - 公司7项产品进入创新通道 建成5家数字骨科培训中心 智能设备覆盖50家医院 [1] 战略规划与数字化转型 - 公司开启数字化转型 计划构建覆盖术前AI手术规划 术中机器人/导航 术后患者管理的完整生态 [1] - 数字骨科计划全面启动 旨在驱动骨科智能辅助设备装机量增长 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.30元 2026年EPS预测0.36元 [2] - 现价对应2025-2026年17.2倍和14.3倍市盈率 [2] - 目标价7.11港元 对应2025-2026年22.1倍和18.3倍市盈率 较现价有26.73%上升空间 [2]

财务表现 - 收入6.94亿元人民币 同比增长5.65% [1] - 股东应占溢利1.61亿元人民币 同比增长15.34% [1] - 每股基本盈利0.14元 [1] 业绩期间 - 报告期截至2025年6月30日止六个月 [1]

财务表现 - 收入6.94亿元人民币，同比增长5.65% [1] - 股东应占溢利1.61亿元人民币，同比增长15.34% [1] - 每股基本盈利0.14元人民币 [1] 运营期间 - 报告期覆盖截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [1]

财务表现 - 公司实现销售收入约人民币6.942亿元，较2024年同期上升约5.6% [1] - 公司实现净利润约人民币1.606亿元，较2024年同期上升约15.3% [1] 业务驱动因素 - 带量采购政策推动进口替代加速，公司产品手术量需求持续增长 [1] - 公司带量内产品销售获得进一步增长 [1]

收入和利润表现 - 收入为人民币694.227百万元，同比增长5.6%[4][5] - 公司总收入从2024年上半年的657.102百万元人民币增长至2025年同期的694.227百万元人民币，增幅为5.7%[14] - 公司2025年上半年销售总收入为人民币6.942亿元，同比增长5.6%[33] - 公司2025年上半年收入为人民币694.2百万元，同比增长5.6%[52][55] - 期内溢利为人民币160.611百万元，同比增长15.3%[4][5] - 公司2025年上半年净利润为人民币1.606亿元，同比增长15.3%[33] - 公司2025年上半年期内溢利为人民币160.6百万元，同比增长15.3%[52] - 经营溢利为人民币167.214百万元，同比增长9.7%[6] - 公司可呈报分部溢利同比增长13.9%，从163.346百万元人民币增至186.051百万元人民币[17] - 每股基本盈利从2024年上半年的0.125元人民币增至2025年同期的0.144元人民币[21] 成本和费用 - 销售成本为人民币283.892百万元，较去年同期增加[6] - 研发开支为人民币66.701百万元，同比增长4.9%[6] - 研发开支为66.7百万元，同比增长4.9%[66] - 一般及行政开支为77.4百万元，同比增长7.1%[65] - 所得税开支为26.1百万元，同比增长12.0%[68] 各业务线收入表现 - 髋关节置换植入物收入同比增长14.0%，从359.357百万元人民币增至409.675百万元人民币[14] - 公司髋膝关节产品收入为人民币6.042亿元，同比增长8.8%[34] - 髋关节置换内植入物收入为人民币409.7百万元，同比增长14.0%[54][56] - 膝关节置换植入物收入同比下降0.7%，从195.804百万元人民币略减至194.489百万元人民币[14] - 膝关节置换内植入物收入为人民币194.5百万元，同比下降0.7%[54][56] - 脊柱及创伤植入物收入大幅下降26.5%，从69.056百万元人民币降至50.732百万元人民币[14] - 公司脊柱与创伤植入物收入为人民币5070万元，同比下降26.5%[35] - 脊柱和创伤内植入物收入为人民币50.7百万元，同比下降26.5%[54][58] - 数字骨科定制产品及服务收入约人民币18.4百万元，较2024年同期增长约3.9%[36] - 数字骨科定制产品及服务收入为人民币18.4百万元，同比增长3.9%[54][59] 各地区收入表现 - 中国地区收入同比增长6.0%，从533.811百万元人民币增至566.019百万元人民币[14] - 中国地区收入为人民币566.0百万元，同比增长6.0%[60] - 海外产品实现收入约人民币128.2百万元，较2024年同期上升约4.0%[37] - 海外销售收入为人民币128.2百万元，同比增长4.0%[60] 其他财务数据 - 毛利为人民币410.335百万元，同比增长3.0%[4] - 公司2025年上半年毛利率为59.1%，同比下降1.5个百分点[62] - 财务收入净额为人民币19.457百万元，同比增长94.0%[6] - 财务收入净额为19.5百万元，同比增长95.0%[67] - 公司2025年上半年其他收入净额为人民币18.3百万元，同比增加人民币15.4百万元[63] - 净汇兑收益为5.3百万元，去年同期为损失0.9百万元[71] 资产负债和现金流 - 现金及现金等价物为人民币375.064百万元，较2024年底增长6.5%[7] - 现金及现金等价物总额为1,436.5百万元，较期初增长39.8%[69] - 贸易应收账款为人民币520.662百万元，较2024年底增加5.2%[7] - 贸易应收账款净额从494.820百万元人民币增至520.662百万元人民币，增长5.2%[26] - 即期至三个月的贸易应收账款占比最大，为339.875百万元人民币，较上年末增长7.9%[27] - 存货为人民币460.051百万元，较2024年底减少5.9%[7] - 流动资产净值为1,845.5百万元，较期初增长16.7%[70] - 公司贸易应付账款总额从人民币1.221亿元降至人民币1.066亿元[28] - 公司银行贷款总额从人民币7811.4万元增至人民币1.4179亿元[29] - 短期银行贷款余额为136.1百万元，较期初增长125.3%[74] - 资本负债比率为5.2%，较期初上升2.2个百分点[74] - 资本支出为76.6百万元[72] - 物业、厂房及设备收购支出同比下降39.8%，从104.451百万元人民币减至62.864百万元人民币[25] - 公司法定普通股股本为200亿股，金额为人民币1.6898亿元[29] - 公司已发行普通股为11.227亿股，金额为人民币951.5万元[29] 业务运营和战略进展 - 公司脊柱产品寰枢椎侧块融合植入增长率达87%，覆盖医院从20余家增至40余家[35] - 椎体重建类产品的复合增长率达30%[42] - 海外新增注册4个国家，注册准入进行中的有15个国家，新增经销商5家[37] - 集团累计共有7项产品进入国家创新通道[39] - 集团举办丝路健康国际合作联盟系列活动6次，覆盖4个国家超过140人次，新闻报道阅读量超10万人次[37] - 丝路健康国际合作联盟上半年举办6次活动覆盖140人次新闻阅读量超10万[45] - 集团举办4场AC ONE先髋假体研讨会、4场HAUK单髁多中心学术会议及4场复杂髋膝关节翻修技术峰会[42] - 集团召开3场"骨勇者"系列学术活动，覆盖在线学员累计达15,000余人次[42] - K3智能手术机器人已实现一台商业化[43] - 智能辅助设备累计完成临床手术量突破1700台次[44] - 新产业园区总建筑面积39500平方米采用光伏电站年减碳1575吨节能30%以上[46] - 产业园集成iCOS车间3D打印车间和数字制造车间三大数字化制造系统[47] - 公司推进双品牌协同发展战略加速海外市场布局[48] - 在进口主导的上海浙江广东江苏等区域实现市场份额显著提升[49] - JRI品牌拥有超过50年行业积淀专注国际高端医疗市场[50] 公司治理和股东信息 - 公司应付股息为人民币7371.7万元，每股7.2港仙（2024年同期为4607.9万元，每股4.5港仙）[31] - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[86] - 公司确认全体董事在截至2025年6月30日止六个月内完全遵守证券交易标准守则[83] - 公司未发现雇员在截至2025年6月30日止六个月内违反内部证券交易指引[83] - 审计委员会审阅并认可截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩符合会计准则[84] - 毕马威会计师事务所对截至2025年6月30日止六个月中期财务报告执行独立审阅并出具无修改报告[85] - 中期财务报告虽未经审计但已由独立核数师毕马威按香港审阅委聘准则第2410号进行审阅[85]

行业与公司概述 - 行业：中国关节植入物市场，预计2024-2030年复合年均增长率达10%，2030年髋膝关节手术量预计达316万例（CAGR约11%）[7] - 公司：爱康医疗（港股上市），国产关节植入物龙头企业，覆盖髋膝关节置换、3D打印植入物、手术机器人等产品线[6] 核心业务动态 **1 集采中标与价格趋势** - 2024年集采续标中标量提升，髋膝关节中标价提高，驱动收入利润增长[2] - 集采续标价格降幅收窄，行业出厂价趋于稳定[7] - 国产化率快速提升，国际巨头（如强生医疗、捷迈邦美）市占率下降[8] **2 创新技术布局** - **3D打印产品**： - 手术量占比提升，定制化产品利润率较高[2] - 拥有国内首个3D打印金属骨科植入物注册证，获北京市3D打印骨科应用工程技术研究中心认证[6][9] - **手术机器人**： - 2023年髋关节机器人获批，2024年膝关节机器人获批，形成完整数字骨科布局[12] - VTS智能辅助导航系统2024年实现国内首台销售及墨西哥海外首销[13][14] - 与植入物协同效应显著，参考海外巨头经验有望带动收入增长[12] **3 海外市场拓展** - 双品牌策略：爱康（高增长市场）与Gri（欧洲高端市场）[13] - 2024年海外收入同比增长21%，占比从2020年10%提升至20%[14] - 新注册5国，10国准入中，新增12家经销商[13] 财务与增长预期 **1 收入与利润** - 2025-2027年收入预测：16.2亿/19.5亿/23.2亿元（CAGR约20%）[15] - 归母净利润预测：3.3亿/4.0亿/4.8亿元（CAGR超20%）[15] - 毛利率提升驱动因素：集采提价、3D打印产品放量、智能化降本[15] **2 估值与投资潜力** - 当前PE约20倍，低于可比公司（春立医疗、威高骨科等）[10] - 给予2025年29倍PE，对应32%估值空间，首次覆盖“买入”评级[16][17] 潜在风险与市场担忧 - 集采续标后进一步降价风险[4] - 海外拓展及创新产品放量节奏不确定性[5] 其他关键信息 - 发展三阶段：技术突破期（2003-2016）、全球化布局期（2017-2021）、数字化完善期（2022至今）[6] - 数字化闭环：术前规划（ICAUSE平台）-术中导航（VTS系统）-耗材销售[12]