文章核心观点 - 多地推出生育补贴细则及乳企自发提出生育补贴计划，有望推动奶粉、液奶等品类景气度修复，加速原奶行业供需缺口收敛，行业存栏去化是供需缺口收敛重要驱动力，在政策催化下景气有望更快改善 [1] 近期生育政策加码 - 3月以来多地推出生育补贴细则，年度补贴金额多在万元以上，飞鹤、伊利、君乐宝等乳企自发提出生育补贴计划，金额合计44亿元 [1] - 内需重要性提升，生育和消费是促内需重要抓手，随着消费市场回暖及生育政策持续落地，奶粉、液奶等品类景气度有望加速复苏 [1] 乳制品行业持续去产能 - 2024年末我国奶牛存栏约620万头，25Q1持续去化，截至3月末预计回落至610 + 万头，当前原奶供应过剩，奶价继续回落 [2] - 近期国际贸易影响下豆粕、玉米、牛肉价格微涨，推动饲料成本和牧场淘汰牛价格上涨，行业有望延续去产能节奏 [2] - 1 - 2月大包粉进口规模同比降低，国内自产和进口原奶量预计将继续减少 [2] 至暗已过，期待反转 - 2023年下半年起乳品需求持续走弱，行业最悲观时点（24Q2）已过 [3] - 若2025年末奶牛存栏去化至600万头及以下，考虑低基数下需求大概率企稳、有可能更强，年内有望达到原奶供需平衡 [3] - 结合供给和需求节奏，预计生鲜乳均衡点可能出现在25Q3，届时奶价有望企稳，推动行业格局改善；若政策更积极，供需平衡时间有望提前 [3] - 从历史经验来看，龙头在奶价上行期通常毛销差改善，减少部分开支及损失，带来盈利修复和份额提升 [3]