核心观点 - 公司2024年业绩全面下滑，营收32.77亿元同比下降25.26%，归母净利润3.05亿元同比下降42.68%，扣非净利润1.31亿元同比下降71.76%，经营活动现金流3.98亿元同比下降66.09% [1][3][4] - 公司未完成2024年营收目标47亿元，实际完成率仅70%，葡萄酒和白兰地销量分别下滑12.22%和31.56%，毛利率均下降约3% [3][4] - 公司盈利结构依赖政府补助5261.39万元，反映主营业务盈利能力面临实质性挑战 [1][9] 财务表现 - 营业收入：32.77亿元（2024年）vs 43.85亿元（2023年），同比下降25.26% [1][4] - 净利润：3.05亿元（2024年）vs 5.32亿元（2023年），同比下降42.68%，扣非净利润降幅达71.76% [1][4] - 毛利率：葡萄酒57.32%（-2.91%）、白兰地58.26%（-2.99%） [3] - 销售费用：10.13亿元同比下降18.29%，因市场投资减少 [5] - 现金流：经营活动现金流净额3.98亿元同比下降66.09%，主因营收减少 [1][5] 产品与市场 - 核心产品：葡萄酒（张裕、解百纳等品牌）销量5.77万吨同比下降12.22%，白兰地（可雅等品牌）销量2.05万吨同比下降31.56% [3][4] - 行业竞争：国内葡萄酒市场受其他酒种挤压，进口葡萄酒冲击加剧（澳大利亚进口量同比增13.6%，进口额116.2亿元同比增37.2%） [5][6] - 市场策略：公司减少营销投入，高管降薪幅度19.27%-21.14%与业绩下滑匹配 [5][8] 未来规划 - 2025年目标：营收不低于34亿元（同比增长3.7%），成本及费用控制在30亿元以下 [9] - 股份回购：拟回购B股1000-1500万股（占总股本1.49%-2.23%），金额不超1亿元，回购价≤11.50港元/股 [9] - 行业展望：预计竞争持续激烈，但看好消费升级和葡萄酒家庭渗透率提升 [6][9]