美债市场近期表现 - 美国国债遭遇历史性抛售，收益率罕见飙升，10年期美债收益率飙升16个基点后再度大涨13个基点，一度升破4.5%关口 [1] - 美国30年期国债收益率从4月4日收盘时的4.4%一度升破5.0%，两者涨幅均超市场预期 [1] - 美债在市场波动加剧时未能发挥传统避险功能，反而成为市场“震中”之一，为美国金融市场稳定带来压力 [1] 美债抛售的原因与驱动因素 - 业内人士普遍指出，本轮美债承压与短期内遭大量抛售有关 [1] - 市场对特朗普政府“对等关税”政策的担忧放大了美债抛售压力，特朗普发表讲话称将对药品征收关税 [3] - 抛售压力主要来源很可能来自对冲基金，这些基金在国债市场上高杠杆押注国债价格上涨（杠杆最高达100倍），因美国关税政策改变美联储降息预期而被迫卖出平仓 [5] 市场参与者的观点与风险警示 - 花旗集团G10利率策略师认为，美债可能正失去其作为全球固定收益市场“中轴”的地位，流动性枯竭和基差交易风险导致其避险功能失效 [3] - 马尔伯勒投资管理公司经理警告，当前情景与2020年3月基差交易崩盘如出一辙，流动性枯竭可能推动金融危机重演 [3] - 新加坡Aravali资产管理公司首席投资官表示，一旦融资链收紧，基金就必须被迫卖出，这加速了债市的崩溃 [3] 投资者结构变化与潜在系统性风险 - 过去十年间，美债市场的投资者结构发生显著变化，个人投资者和共同基金的占比迅速上升，分别达到10.3%和19.3%，均上升了约10个百分点 [5] - 高频交易者和对冲基金等“影子交易商”成为美债市场的重要参与者 [5] - 美国今年有9.2万亿美债到期，其中6.5万亿在六月份到期 [8] 海外持有者动态与官方立场 - 美联储数据显示，代表海外中央银行、货币当局和国际组织持有的可交易美国国债增加了36亿美元，此前连续两周出现下降 [4] - 美国前财长耶伦认为中国不会抛售持有的美国国债，因为此举会推高人民币币值并损害中国自身利益，中国是美国政府债券的第二大海外持有者 [5] - 中国对美债一般不直接抛售，而是采取到期不续的方式，持有量已从1.3万亿减到7500亿 [8] 官方应对与市场稳定措施 - 波士顿联储主席Susan Collins表示，如果市场状况变得混乱，美联储“绝对会准备好”帮助稳定金融市场 [4] - 花旗研报指出，尽管国债市场出现抛售，但期货基差并未显示出明显的压力迹象，TIPS的实际利率下跌幅度也大于名义利率 [4]