文章核心观点 空调行业内销稳健增长、出口结构优化，龙头企业海外产能布局可对冲关税风险，家电龙头估值有望提升，建议关注具备技术优势与全球化产能布局的家电龙头 [1] 分组1：空调内销情况 - 相比4Q24以旧换新刚推行时期，零售增速放缓但仍保持增长，1Q25空调线上、线下零售额分别同比+4.2%、+12.6%，2025年3月空调内销出货量1278万台，同比+3.5%，1Q25同比+6.2% [1] - 行业对未来一个季度空调内销需求抱有期待，当前有国家补贴且2024年4 - 7月内销零售需求偏弱基数低，4、5、6月空调内销排产量较去年出货实绩分别+9.1%、+17.4%、+31.1% [1] 分组2：空调线上竞争情况 - 2023年以来空调市场竞争格局较好，一线、二线公司盈利能力改善明显且处于较高水平 [2] - 2025年政府为消费品以旧换新准备3000亿元超长期特别国债，企业争夺市场份额使空调零售价格下行，2025年3月线下零售均价同比上涨幅度缩窄，线上性价比机型增加，线上零售均价同比小幅下降 [2] - 小米空调2024年5月前份额持续上升，5月以来稳定，2024年9月起致力于改善销售结构，产品性价比下降，线上零售均价明显提升，1Q25线上空调零售额同比+84%，预计2Q25开始增速将明显放缓 [2] 分组3：空调出口情况 - 2024年以来空调出口持续超预期，2024年、1Q25空调出口出货量分别同比+36.1%、+24.5% [3] - 因同比基数快速提升及出口订单向泰国转移，4、5、6月空调出口排产量较去年出货实绩分别+7.5%、+2.8%、 - 10.9%，预计未来几个月实际出口量低于排产量 [3] - 美的等空调龙头具备海外生产能力，泰国是主要生产基地之一，2024年美国空调类产品进口中从泰国进口占8.8%，预计中国对美出口订单大部分将转移到泰国，海外供应链建设能对冲美国关税风险 [1][3] 分组4：政策情况 - 2025年政府首要任务是大力提振消费，已推出消费品以旧换新补贴、设备更新补贴等政策，还有《提振消费专项行动方案》、推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务等措施 [4] - 4月2日国家发展改革委等部门联合印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，重视热泵在多领域应用，提出到2030年重点热泵产品能效提升20%以上 [4]