文章核心观点 - 国证国际证券认为复星国际持续推进“聚焦主业，有进有退”战略，杠杆率稳定，融资渠道通畅，维持“买入”评级和7.5港元目标价，较当前价有87%上涨空间，随着业务聚焦、财务指标稳健，其估值有回升空间 [1] 基本面情况 - 2024年复星国际总收入达1921.4亿元，四大核心子公司总收入1346.5亿元，占比70.1%，产业运营利润49亿元，剔除重大一次性影响归母净利润7.5亿元 [1] - 集团层面资产退出签约约175亿元等值，合并报表层面资产退出签约约300亿元等值 [1] - 截至报告期末，集团总债务占总资本比率为52.0%，现金、银行结余及定期存款为1063.4亿元 [1] 消息面情况 - 复星成功完成2025年3月28日到期的8.7亿美元等值贷款再融资，其中6.75亿美元等值通过筹组新银团贷款 [1] - 4月1日，复星高科成功发行第二期资产担保债务融资工具，规模10亿元，期限1+1年，票面利率4.7%，全场认购倍数1.38倍 [1] 战略推进情况 - 2024年复星完成公开市场融资额达136亿元，持续退出非核心资产，回购核心资产，推动“聚焦主业，有进有退”战略 [2] 主业板块发展情况 - 健康板块2024年因投资项目表现好及复星医药归母利润同比上升实现稳健增长，归母净利润9亿元，同比大增55% [2] - 富足和智造板块稳健发展，复星葡萄牙保险总保费收入61.7亿欧元，保持葡萄牙市场占有率第一，国际业务总保费18.4亿欧元，同比增长7.8%，国际业务占比29.8%，净利润1.74亿欧元 [2] 估值情况 - 复星国际调整后NAV为每股17.6港元，随着业务聚焦、财务指标稳健，估值有很大回升空间 [2] 管理层规划 - 未来继续退出重资产项目，降低财务杠杆，保持“有进有退，进退平衡” [2] - 集团有息负债水平力争从800多亿逐步下降到600亿 [2] - 产业运营利润乃至归母净利润目标争取达100亿元 [2] 其他研报观点 - 兴业证券、开源证券等相继发布研报，分别重申对复星国际“增持”“买入”评级，看好后市表现 [3]