LPR维持不变及市场反应 - 2025年4月贷款市场报价利率与上月持平，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% [2] - 债市反应平淡，10年期国债到期收益率小幅上行后稳定在1.7%左右 [1] - 市场对短期“降息”落空虽有失望，但部分机构认为此情况在预期之内 [2] LPR按兵不动的原因分析 - 4月央行7天期逆回购利率保持不变，LPR定价基础未发生变化 [2][3] - 一季度经济取得良好开局，GDP增速连续两个季度达5.4%，叠加股市修复较强，调降LPR必要性下降 [2][3] - 银行净息差处于历史低位，去年四季度环比收窄至1.52%，银行缺乏下调LPR的动力 [2][3] - 需时间观察美国“对等关税”等外围变化对经济的影响，当前并非降息合意时点 [2] 货币宽松预期维持 - 多数机构对货币宽松的预期仍然较高，足够支撑利率维持低位 [1] - 预计二季度降准落地概率较大，降准可能早于降息，时间点可能在4月下旬或5月 [4] - 降息可能在5月至7月之间落地，宏观政策托举力度有望进一步增强 [4] - 二季度“择机降准降息”时机成熟，有望带动LPR下行，降低实体经济融资成本 [4] 债市前景展望 - 由于宽松预期十足，机构对债市普遍感到乐观，认为债市还有较好机会 [4] - 若降准降息落地，资金面将转向均衡偏松，长债利率下行空间将进一步打开 [5] - 降准或降息落地后资金有望转暖，带动配置力量回归，若幅度超预期，长端利率或向下突破1月前低 [5] - 有观点认为当前债市已较大程度透支未来货币宽松预期，即使降息降准落地，10年期国债收益率进一步走低空间不大 [5]