文章核心观点 - “美国例外论”正在走向终结，美国资产表现将跑输全球其他市场，资本将重新配置 [5][6][7][24] - 美国大规模财政支出不可持续、贸易政策转向以及债券市场对政策制定者的约束是导致此轮变局的核心因素 [3][8][11][14] - 全球资产配置将迎来深刻洗牌，投资者需从过度配置的美国资产转向被严重低配的领域，如加拿大、欧洲、日本、拉丁美洲及大宗商品 [22][23][37][39][51][52][53][54] 对“美国例外论”终结的分析 - “美国例外论”终结的本质是美国相对于世界其他地区不再保持优异表现，美国市场可能已见底，但将开启长达五年的跑输周期 [6][24][46] - 美国的大规模财政支出是导致“美国例外论”终结的重要因素，特朗普政府的贸易政策加速了这一进程，全球盈余资本正在重新寻找投资目的地 [3][7][46] - 美国资产表现越来越像新兴市场国家，资本将流出美国，流向当前被严重低配的领域 [7][24][36] 美国政策与市场影响 - 美元下跌始于1月，当时债券市场开始“惩罚”美国立法者，债券市场出现骚动，美联储基金利率下降100个基点，收益率上升100个基点 [2][8] - 白宫可能更关注债券收益率而非股市，并设想在本届政府早期出现轻微衰退 [2][30] - 即使美国与日本、韩国等进行大规模关税贸易谈判也为时已晚，无法阻止对信心、资本支出、企业支出及消费者行为的冲击 [2][14][15] - 特朗普实际追求的可能是5%到10%的全面关税，而非40%，若市场嗅到此信号，过度看空风险资产将非常危险 [2][20] 全球格局与资本流动 - 世界正走向多极化而非二元对立，投资者常被“伪冷战模型”误导 [2][18] - 美国正“收缩”并退守“美国堡垒”，同时欧洲和中国正进行重要的政策转变，踩下财政加速器 [10][22] - 边际资本流动将被告知流向其他地方，美国需要维持信誉、解决财政问题并软化贸易政策才可能重新吸引资本 [11][45] 未来市场赢家与输家预测 - 未来市场赢家包括加拿大、欧洲、日本、不结盟国家以及大宗商品 [12][51][52][53][55] - 输家“无疑”是美国，特别是以美国消费为导向的行业和企业债 [12][51][53] - 拉丁美洲资产被严重低配且被豁免关税，其债券、股票及货币是显而易见的投资机会 [23][53][54] - 金融业将迎来牛市，与金融杠杆扩张相关，而非生产力增长 [55] 私募市场与潜在风险 - 美国在私募信贷和私募股权领域存在过度配置，这些本质上是强势美元的交易，将不适合弱美元新时代 [36][37][39] - 若美国经济出现两个季度糟糕增长，私募资产将面临压力，包括不断上升的违约溢价 [41] - 过去10年私人银行向客户大量出售结构性产品，若在市场不利条件下被触发，其影响规模可能远超2008年麦道夫骗局（100亿美元），涉及数百甚至数万亿美元 [2][58][59][60]