黄金市场格局正在经历着历史性的重构。全球第五大黄金储备国俄罗斯央行首次确认正在出售实物黄金以弥补国家预算，而加密货 币领域最大的稳定币发行商Tether迅速崛起为全球最大非主权黄金持有者，其囤金规模已与小型央行相当。 11月21日，据新华社报道，俄罗斯央行20日向俄罗斯国际文传电讯社确认，该行已开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需 资金。这是这个持有超过2300吨黄金储备的国家首次采取此类行动。俄央行未透露销售实物黄金的具体时间或规模。 与此同时，投资银行Jefferies在最新报告中指出，"稳定币老大"Tether已成为推动金价飙升的重要新买家。截至第三季度末，这家稳 定币发行商持有的黄金至少达到116吨，仅第三季度就增持约26吨，相当于全球需求的约2%。 黄金市场的这一买卖格局的转变正值金价大幅上涨之际。今年以来黄金价格已上涨超过50%，目前现货黄金价格约为每盎司4040美 元。 为应对这一局面，俄罗斯取消针对零售黄金购买的增值税以刺激国内需求，并帮助受制裁矿企寻找出口替代方案。 俄央行制裁重压下的抛售 俄罗斯出售黄金储备的决定凸显了西方制裁对其财政的持续压力。 据新华社援引俄罗斯新闻社报道，乌克兰 ...

全球最大加密货币比特币正经历2022年行业崩溃以来最糟糕的单月表现。 周五，比特币价格一度跌至80,553美元，尽管纽约时段尾盘反弹，但较10月初创下的12.6万美元历史高位依旧下跌超过30%。这轮暴跌使比特币11 月跌幅达到约25%，为2022年以来的最差表现。 当年6月，比特币单月跌幅达41%，TerraUSD稳定币项目崩溃引发了一系列企业倒闭，最终导致FTX交易所垮台。 周五第二大加密货币以太坊同样遭受重创，跌幅一度达到8.9%，跌破2,700美元。根据CoinGecko数据，整个加密货币市场总市值自4月以来首次 跌破3万亿美元。 （加密货币市场总市值自4月以来首次跌破3万亿美元） 分析认为，强制清算与ETF结构性抛售的叠加令市场陷入脆弱状态，而机构投资者似乎并未趁低买入。 清算潮与抛售压力加剧市场动荡 比特币的暴跌始于10月10日的一轮大规模清算事件。当日190亿美元的杠杆头寸被强制平仓，令整个加密货币市场蒸发约1.5万亿美元市值。此后 市场一直未能恢复元气。 过去24小时内，又有20亿美元的杠杆头寸遭到清算，据CoinGlass数据显示。永续期货的未平仓合约较10月峰值940亿美元下降了35%，表明 ...

最近两日震荡的美股走势显示，英伟达没能拯救美股，一位美联储高官看来却做到了。 英伟达本周三盘后公布的季度业绩和指引亮眼，却未能阻止美股大跌。周四美股高开低走，盘中大跳 水，标普500指数早盘涨1.9%后收跌近1.6%。但在美联储"三把手"、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)暗示联储可能12月再次降息后，美股周五反弹，三大股指午盘均涨超1%。美债价格则加速上 涨，收益率连续第二日下行。 威廉姆斯周五表示，他认为"近期内"有进一步调整利率的空间。投资者迅速将此解读为12月降息的强烈 信号，市场对美联储12月降息的预期概率从威廉姆斯讲话前的约40%跃升至超过70%。 评论称，周四美股大跌体现了，投资者担忧人工智能（AI）泡沫、地缘政治风险以及美联储政策前景 的不确定性。市场周五早盘走势仍不稳定，直到威廉姆斯讲话后才转向坚挺。威廉姆斯的表态被视为美 联储最高领导层的政策信号，为市场注入了关键信心，及时阻止了市场可能出现的再次暴跌。 在威廉姆斯讲话当天，本周五还有两名美联储官员发声。今年拥有美联储FOMC会议投票权的波士顿联 储主席柯林斯(Susan Collins)和明年有FOMC会议投票权的达拉斯联 ...

这些企业迄今尚未严重依赖债务融资，可能会降低当AI市场情绪转变时，通过信贷市场向 经济体传导更广泛风险的程度。 不过他也警示，AI行业的杠杆率可能会上升，一旦AI情绪转变，损失也会增加。他将密切关注这一发 展趋势。 美联储副主席Philip Jefferson表示，当前人工智能相关股票的涨势不太可能重演上世纪90年代末互联网 泡沫破裂的情形，主要原因在于AI企业已建立起实际盈利能力，且金融体系保持稳健。 周五，Jefferson在克利夫兰联储会议上发表讲话称，与当年投机性质浓厚的互联网公司不同，当前AI相 关企业是成熟企业，拥有相对成熟且在增长的盈利来源。他指出： Jefferson强调，AI行业迄今对债务融资的依赖有限。 他认为，这种有限的杠杆使用"可能会降低当AI市场情绪转变时，通过信贷市场向更广泛经济体传导风 险的程度"。 然而，未来的趋势值得警惕。Jefferson援引一些分析师的预测称，未来对AI基础设施的投资将需要更 多债务融资。 AI企业有盈利，估值更低 Jefferson详细阐述了当前AI热潮与互联网泡沫时代的三个关键区别。 首先，也是最核心的区别在于企业的基本面。他指出，与90年代末许多仅凭 ...

知名对冲基金经理Bill Ackman警告称，加密货币市场的强制平仓和追加保证金正在引发房利美和房地美 的股票抛售。 11月21日，Bill Ackman在社交媒体平台上表示，他此前低估了房利美和房地美对加密货币的敞口程度。 为满足流动性需求，这些投资者被迫抛售其他资产，房利美和房地美股票成为被波及对象。这一机制导 致两家公司股价与比特币价格呈现相关性。 这位Pershing Square创始人坦言，尽管其对冲基金并未持有比特币，但短期内他们实际上持有了"比特币 的股市代理"。 Ackman强调，短期内技术面因素可能压倒基本面，房利美和房地美正是这一现象的典型案例。 房地美的财务状况喜忧参半 Ackman指出房利美和房地美与加密货币的关联并非直接体现在财务报表中。这种敞口隐藏在两家公司 的股东基础里，部分持有加密货币资产的投资者同时配置了这两家政府支持企业的股票。 他认为当比特币等加密货币价格大幅下跌时，持有杠杆头寸的投资者面临强制平仓和追加保证金要求。 作为一家由政府支持的金融服务企业，房地美通过购买、证券化和担保单户家庭抵押贷款来为市场提供 流动性，其大部分收入来源于此。 数据显示，公司的财务健康状况喜忧 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 9月，美国25岁及以上、拥有至少本科学历的失业人口超过190万人，占全美失业总人数的四分之一。自 1992年有数据记录以来，这一比例在2025年之前从未达到如此之高。摩根大通美国首席经济学家 Michael Feroli指出，受过大学教育的人群失业率上升"应该会进一步加剧对人工智能引发失业的担忧"。 与此同时，一系列大型企业宣布裁员，包括亚马逊、塔吉特和星巴克。就业服务公司Challenger, Gray & Christmas的最新报告显示，随着人工智能重塑行业格局以及成本削减加速，美国企业10月份宣布的裁 员规模是二十多年来同期最高水平。 ...

当地时间11月21日，俄罗斯总统普京在俄罗斯联邦常务委员会议上表示，在俄美领导人安克雷奇会晤 前，双方已就特朗普提出的乌克兰和平方案进行了讨论。普京称已收到美方提出的结束俄乌冲突的"28 点计划"。 普京表示，美国提出的乌克兰问题解决方案（即"28点计划"）尚未进行公开讨论，目前仅就 总体框架有所涉及。在安克雷奇会谈期间，俄罗斯已同意在乌克兰问题解决方案上展现灵活性。在会谈 后美方采取了暂停姿态，此举与乌克兰方面的拒绝态度有关。 普京表示，俄罗斯愿意进行和平谈判， 但这需要对计划的所有细节进行实质性讨论。（央视） 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

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高盛合伙人、高盛跟踪对冲基金部门的全球负责人Tony Pasquariello认为，美国股市已出现多头"缴 械"迹象，市场似乎正进入人工智能（AI）周期的新阶段，投资者开始对超大规模云服务商的资本支出 和未来回报的可持续性持怀疑态度。 尽管如此，Pasquariello仍维持美股主要上升趋势完好的判断，预计标普500指数将在2025年底收于当前 水平之上，但下调了对来年股市表现的预期。 本周四美股盘中大跳水，标普500指数早盘刷新日高时日内涨逾1.9%，最终收跌近1.6%，市值较当天日 内高点蒸发超2万亿美元，数月来首次收于100日移动均线下方。尽管英伟达周三盘后公布亮眼业绩，但 未能缓解市场对高估值的担忧。标普500进入11月以来已累计跌约4%，势将创2008年来最差11月表现。 Pasquariello在本周五给客户的报告中指出，虽然更低的价格可能引发系统性和主动交易者的更多抛售， 且10月的"派对后遗症"或尚未完全消退，但他的直觉是本周市场经历了显著的风险转移，并出现了一些 投降迹象。 不过，美联储"三把手"、任内永久拥有FOMC会议投票权的纽约联储主席威廉姆斯周五释放了鸽派信 号。他表示，随着劳动力市 ...

公司战略与资本支出 - 公司必须每6个月将计算能力翻倍，并预计未来4-5年内实现1000倍的算力增长 [1] - 公司已将2024年资本支出预期上调至910亿-930亿美元，并预告2026年将显著增加投资 [1] - 公司认为AI基础设施竞争是AI竞赛中最关键且最昂贵的部分，目标并非在支出上超越对手，而是提供更可靠、高性能、可扩展的基础设施 [2] 业务表现与增长动力 - 谷歌云业务三季度营收同比增长34%至超过150亿美元，积压订单达到1550亿美元 [1][3] - 公司认为如果有更多算力支持，云计算业务的表现可以更出色 [1][3] - 公司增长前景包括将更多客户从物理数据中心迁移到云端 [3] 技术发展与瓶颈 - 算力供应是产品推广的瓶颈，例如视频生成工具Veo因算力限制无法向更多用户提供服务 [2] - 公司通过更高效的模型和定制芯片来提升处理能力，如第七代张量处理单元TPU Ironwood能效比2018年的首款云TPU提高近30倍 [2] - 公司发布了最新AI模型Gemini 3，旨在为更复杂问题提供更好答案 [3] 行业竞争格局 - 包括微软、亚马逊和Meta在内的四大云服务商2024年预计合计资本支出将超过3800亿美元 [1] - 公司继续与OpenAI等AI公司竞争，力争将先进AI工具推广给更多用户 [3] 管理层观点 - 公司CEO承认AI泡沫担忧，但强调投资不足的风险更大，公司比其他公司更有能力承受失败 [1][3] - 公司CFO表示面前的机会巨大，不能错过增长势头 [3]