2024年及1Q25业绩 - 2024年公司实现收入266.9亿元，同比+0.4%，归母净利润17.4亿元，同比-33.6%，每股盈利1.47元，符合市场预期 [1] - 4Q24营收63.2亿元，归母净利润2.86亿元 [1] - 1Q25收入52.3亿元，同比-3.5%，归母净利润2.60亿元，同比-50.8%，每股盈利0.22元，略低于市场预期，主要因工业硅及有机硅价格大跌 [1] 工业硅行业趋势 - 2024年工业硅行业总产能增长11%至665万吨，有效产能增速14%，产量增速28%，主要增量来自合盛硅业、东方希望、新疆戈恩斯等 [2] - 2025-26年工业硅规划产能投放节奏或大幅放缓，因行业盈利堪忧 [2] - 1Q25多晶硅产量同比降幅超40%，作为工业硅第一大下游，需求影响显著 [2] - 2024年工业硅均价1.30万元/吨，同比-15.4%，2025年至今均价1.10万元/吨，同比-15.3% [2] 有机硅行业趋势 - 2024年末有机硅单体产能达689万吨，其中2024年新增120万吨，2025年新增产能预计基本停滞 [3] - 有机硅需求近五年复合增速14%，2025年预计增速5-10%，主要应用于锂电及光伏领域 [3] - 2025-26年有机硅供需或边际好转，价格可能呈现螺旋上升走势 [3] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测下调31%至19.4亿元，首次引入2026年预测35.0亿元 [4] - 当前股价对应2025/26年33/18倍市盈率，目标价下调10%至65元，对应40/22倍市盈率，较当前股价有22%上行空间 [4]