公司概况与业务模式 - 公司Applied Digital是一家大型数据中心建设运营商，最初向比特币矿工和其他区块链公司出租数据中心，但在2022年底转向服务于高性能计算、人工智能和机器学习市场[1] - 公司最初不建造服务器或运营自有云服务，而是建造或购买大型数据中心，确保电力供应，然后将机架空间出租给自行安装服务器的AI和云公司[4] - 公司业务模式类似于Digital Realty Trust和Equinix等数据中心开发商，更像一家房地产公司而非科技公司[5] 股价表现与市场环境 - 公司股票于2022年4月13日以5美元的价格上市，并于2025年2月21日创下12.48美元的历史最高价[2] - 随后两个月内，股价暴跌近70%至4美元以下，主要原因是特朗普政府不可预测的关税政策、不断升级的贸易战以及其他宏观经济逆风抑制了市场对高增长AI股票的兴趣[2] 财务与估值状况 - 公司当前市值为8.88亿美元，以今年预期销售额的4倍估值，显得较为合理[4] - 在2025财年前九个月（截至今年2月），公司总收入同比增长46%至1.77亿美元[8] - 其中云服务收入飙升487%至7100万美元，但数据中心托管收入下降3%至1.06亿美元，原因是失去部分合同、出售了德克萨斯州的一处设施以及北达科他州一处设施遭遇停电困扰[8] - 云服务部门将亏损从4100万美元收窄至3200万美元，而数据中心托管部门实现5700万美元利润，较上年同期的500万美元亏损有显著改善[9] - 公司目前尚未实现美国通用会计准则下的盈利[7] 战略转型与业务调整 - 2023年，公司成立了新子公司Sai Computing，旨在基于英伟达最新GPU提供自有云端AI服务，这标志着其业务模式从“房东”向服务提供商的转变[5] - 然而，这一战略转变存在三个问题：需要大量资金投入建设自有服务器、确保英伟达GPU的稳定供应并运营自有云服务；使公司成为其自身客户（包括亚马逊、微软等公共云和AI领导者）的竞争对手；与其向房地产投资信托转型的计划相矛盾[6][7] - 公司近期宣布将出售其全部云服务业务，并继续向房地产投资信托转型，此举可能为未来实现盈利和支付股息铺平道路[9] 未来增长预期与投资逻辑 - 从2024财年到2027财年（截至2027年5月），分析师预计公司收入将以47%的复合年增长率增长，并预计在最后一年实现美国通用会计准则下的盈利[10] - 若剥离云服务业务，其增长率可能与Equinix相当，后者预计2024年至2027年收入和利润的复合年增长率分别为7%和28%[11] - Equinix于2015年转型为房地产投资信托，其远期股息收益率为2.4%[11] - 公司可能从一个混乱、烧钱的公司转变为一个稳定的房地产投资信托，从云、AI和数据中心市场的长期增长中获利，这种模式在关税、贸易战等宏观逆风下更具吸引力[12]