公司概况 - 华菱钢铁作为华南钢铁巨头，产能规模大、成长性高，具备突出的规模优势，近年来持续推进高端化战略落地，叠加自身持续的提质增效，公司竞争力突出 [2] - 公司拥有五大钢铁生产基地，差异化布局，钢材品类齐全，截至2024年年底，钢材产能超2700万吨，钢材产量超2500万吨，按粗钢产量排名，华菱钢铁体量位列全球第14大、全国第8大钢铁公司 [2] 产能规模与成长性 - 公司产能规模从2017年的2100余万吨增长至2023年的2700余万吨，增速显著 [3] - 2025年公司将加快推进华菱湘钢板材精整和表面处理中心、棒材精整线三期，华菱涟钢硅钢二期一步、冷轧高端家电板，华菱衡钢特大口径连轧管等项目建设，未来还将加快推进汽车板三期项目，高端产能规模成长仍在继续 [3] 高端化战略 - 2016年以来华菱钢铁研发支出占营收比例均维持3%-4%，研发支出总额及占比均处于行业内较高水平 [3] - 通过研发创新，高端产能持续落地，2024年重点品种钢销量占比达到65%，较2023年再提升2个百分点 [3] - 宽厚板领域持续巩固造船板、海工钢等战略品种竞争优势，薄板板块推动汽车板实现从基板到高端镀锌产品的产业链延伸，同步推进硅钢产品迭代升级，线棒材与钢管业务加速"优转特"战略落地 [3] 财务表现 - 2024年公司资产负债率为56%，较2016年峰值下降约30pct，有息负债率39.4%，较峰值下降约20pct，公司财务费用持续下降，2024年降至0.88亿元 [4] 投资建议与盈利预测 - 预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为23.00、26.70、30.08亿元，EPS为0.33、0.39、0.44元/股，对应PE为14.51x、12.50x、11.09x [4] - 合理PB为0.72x，对应华菱钢铁2025年合理市值为488亿元，合理股价为7.07元/股，首次覆盖给予公司"买入"评级 [4] - 该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家，过去90天内机构目标均价为6.44 [7]