宏观环境与贸易影响 - 全球贸易争端升级导致沪铜价格大幅跳空，年内涨幅全部回吐，随后因贸易摩擦缓和及美元指数下行，铜价企稳反弹[2] - 美国对等关税落地引发市场担忧贸易链断裂拖累经济增长，风险资产遭抛售，美元指数跌至三年低位[2] - 美国贸易态度转暖带动市场情绪好转，风险资产普遍反弹，但未来整体关税水平仍将抬升，可能冲击工业品需求[2][3] - 美联储主席警告贸易政策通胀效应，货币政策调整为时尚早，铜等工业品需求消极影响待显现[3] 铜矿供应与冶炼端动态 - 全球铜矿产量小幅增长但冶炼厂扩张更快，铜矿供需紧张加剧，长单加工费降至20-25美元/干吨，现货加工费跌破-30美元/干吨[4] - 秘鲁Antamina铜锌矿因事故停产，该矿年产量超40万吨，若停产时间较长可能加剧国内矿紧局面[4] - 冶炼厂在低加工费背景下生产压力增加，铜陵有色提前检修，但3月精炼铜产量仍创新高，新增产能和废铜供应弥补检修影响[7] - 精废价差收窄及铜精矿紧张限制冶炼厂生产积极性，检修略有增多但整体影响有限，原料紧张更多支撑铜价预期而非实际驱动[7] 精铜库存与需求端表现 - 国内精铜社库加速去化，因铜价回调刺激下游采购，精废价差从3000元回落至1000元以下提升精铜替代消费[8] - 3月精炼铜出口量大增逾一倍至6.8万吨，因美铜价高及关税担忧促使全球铜流向美国[8] - 传统旺季接近尾声，需求部分依赖关税落地前抢出口效应，下游机电领域可能受美国关税冲击，未来需求预期不乐观[10] 铜价综合展望 - 美国政策缓和提振市场情绪，消费旺季支撑铜价，但关税威胁及美国滞胀担忧令宏观阴霾难消[11] - 矿端紧张向冶炼端传导有限，下游需求转弱预期增强，铜价面临较强上方压力[11]