业绩回顾 - 1Q25营业收入57.86亿元，同比+7.59% 归母净利润4.97亿元，同比+5.82% 扣非后归母净利润4.84亿元，同比+4.98% 业绩符合预期 [1] - 内销环比改善 外销延续增长趋势 增速好于内销 1Q25外销收入同比+18.6% 其中1H24/2H24分别+16.5%/+20.4% [1] - 国内厨小电需求改善 1Q25小家电线上零售额/均价同比+8.3%/+12.7% 公司龙头优势明显 [1] - 1Q25家电整体出口额同比+8%（美元口径） 外销增长保持较好趋势 [1] 财务分析 - 1Q25毛利率23.9% 同比-0.5ppt 主要因外销业务收入占比提升 [2] - 1Q25销售/管理/研发费用率同比分别-0.9/-0.1/+0.02ppt 体现良好费用管控能力 [2] - 1Q25净利率8.6% 同比-0.1ppt 盈利能力保持稳定 [2] 发展趋势 - 2025年SEB订单规划同比+5%至73.7亿元 高基数下预期稳健 [3] - 内销行业需求改善 公司积极拓展新品类（个护等） 发力新渠道（2024年抖音渠道零售规模增长近50%） 有望带来增量 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测不变 当前股价对应18.8/17.9倍2025/2026年市盈率 [4] - 目标价66.20元 对应22.3/21.3倍2025/2026年市盈率 上行空间19% [4]