估值与财务指标 - 公司股价较2025年末预期净资产价值折让21%，2025年预期市盈率为5倍，市净率为0.2倍，净资产收益率为4% [1] - 行业覆盖的开发商平均折让25%，预期市盈率为11倍，市净率为0.5倍，净资产收益率为5% [1] 2025年第一季度业绩 - 营收同比下降23%至58亿元人民币，占高盛2025财年预期/市场共识预期的16%/15% [2] - 营业利润同比下降49%至3.98亿元人民币，占高盛2025财年预期/市场共识预期的21%/23% [2] - 营业利润率环比提高4个百分点，但同比下降3个百分点至7%，比高盛2025财年预期高2个百分点 [2] - 预计2025年房地产销售毛利率将维持在9%的较低水平（2024年为8%） [2] 2025年第一季度预售情况 - 预售额69亿元人民币，预售建筑面积59.8万平方米，销售均价为每平方米11584元人民币（分别同比下降12%/16%/增长4%） [3] - 预售额占高盛预期（360亿元人民币）的19%，2024年第一季度完成率为20%，2025年第一季度同行平均水平为18% [3] 土地储备与投资 - 2025年第一季度收购4宗地块（2024年同期为1宗），总建筑面积41.5万平方米，土地总对价24.5亿元人民币（占合同销售额的35%） [4] - 土地成本为每平方米2510元人民币，土地储备总量与2024年末基本持平，总建筑面积1375万平方米，权益比例84% [4] - 公司可售资源不足（2024年末总计1200亿元人民币，住宅超900亿元人民币），且结构有改善空间（3个大型旅游项目开发周期较长） [4]