核心观点 - 摩根士丹利分析师认为人工智能处于消化阶段的想法很可笑 并基于AI推理需求的强劲增长和实际创收 上调了英伟达的长期业绩预期 [1] 业绩预期调整 - 将英伟达2027财年（2026自然年）的营收预期从之前的2309亿美元上调至2555亿美元 [1] - 将英伟达2027财年调整后的每股收益预期从之前的5.37美元上调至6.01美元 [1] 需求驱动因素 - 全球范围内与大多数大语言模型相关的推理芯片短缺 GPU核心需求大幅上升 [1] - 自年初以来 生成的token数量增长了5倍以上 极大地挤压了生态系统 推动了对处理这些工作负载的投资激增 [1] - AI推理需求增长的趋势基于对API公司Open Router以及多种专有渠道的检查已变得明显 [1] - 科技界多位高管（如OpenAI、Alphabet、马斯克）的评论称AI需求出现急剧加速 [2] 需求性质与可持续性 - 当前需求不是由风险资本驱动的对训练超级集群的无限渴望 而是证明模型正在被使用并创造收入 [2] - 强劲表现由实际使用和业务创收部分驱动 提供了推理规模扩大真实存在的证据 [2] - 随着推理需求持续增强 过去几天关于需求的讨论已经加剧 [2] 供应链与产品动态 - Blackwell的供应仍然受限 而Hopper的需求有所改善 这进一步证明模型正被用于创收 [2] - 关于中国囤积H20芯片的公开担忧似乎并不准确 因为推理需求增长趋势跨越地域 [2] - 近期H20芯片的限制影响了分析师对2026财年的预期 使其维持不变 [1] 市场情绪与基本面 - 尽管投资者情绪因宏观和供应链风险而恶化 但GPU的核心需求却大幅上升 [1] - 尽管市场对关税、贸易战等问题感到焦虑 但这些担忧并未体现在硬数据中 [1] - 推理需求的增长缓解了英伟达股票面临的最大压力 即一切都是由即将枯竭的风险资金驱动的 [2]