债基规模变动 - 截至一季度末债券型基金规模约为10.07万亿元 较2024年末减少近4820亿元 [1] - 纯债基金为规模缩水重灾区 中长期纯债型基金规模减少3496.81亿元 短期纯债型基金规模减少1768.78亿元 被动指数型债券基金规模减少1139.75亿元 [2] - 债券型基金份额合计为9.03万亿份 较去年末减少4379.80亿份 其中中长期纯债基金份额减少2786.38亿份 短期纯债基金份额减少1580.26亿份 [2] - 混合债券型基金与可转换债券型基金规模呈现增长态势 [2] 债市波动与影响 - 一季度债市在年初冲高后 2月和3月持续下跌 30年期国债期货自2月7日至3月18日累计下跌超6% [2] - 债市波动导致纯债基金被强赎止损 机构行为呈现顺周期特征 [3] - 资金利率较高导致部分策略处于负Carry状态 纯债基金整体杠杆水平连续两个季度压缩 [3] - 基金平均久期出现阶段性先升后降 负Carry环境带动市场杠杆率大幅压缩 [3] 机构观点与后市展望 - 宽松资金面与降准降息预期可能使债市收益率易下难上 二季度大级别行情正在酝酿 [4] - 择机降准降息的预期对债市多头相对有利 若政策落地时间推后 债市下行行情持续时间可能更长 [4] - 二季度财政货币政策可能加快落地以支持内需对冲外需放缓 降准降息概率增加 债市整体风险可能有限 [5] - 债市当前利率绝对水平偏低 短期继续下行空间有限 [5]