文章核心观点 4月25日美联储发布《金融稳定报告》对金融风险发出警告 当天鲍威尔强调美联储独立性 [1] 《金融稳定报告》发布 - 报告针对与资产估值压力相关的风险发出警告 指出美国股票和住宅市场估值仍处高位 各期限美国国债收益率处2008年以来高位 [1] - 全球贸易上升风险、普遍政策不确定性及美国债务可持续性成美国金融体系潜在首要风险 73%受访者将全球贸易风险列为主要担忧之一 比例是去年11月两倍多 一半受访者将政策不确定性列为主要担忧之一 比例较去年秋季上升 [3] - 4月初市场波动致资产价格下跌 但股票、房地产等市场资产估值仍处高位 企业和家庭债务处中性水平 企业杠杆率虽降但仍较高 [3] - 4月贸易政策变动引发金融资产价格下跌和波动 但资产价格仍高于基本面 国债收益率处2008年以来较高水平 流动性低但交易有序 4月股市下跌 标普500市盈率接近历史区间上限 市场波动性显著上升 [3] - 银行体系当前较稳健 监管资本比率接近或超过历史高点 部分银行固定利率资产公允价值损失较大 对冲基金杠杆率处2013年以来最高水平 券商杠杆率较低 银行对非保险储蓄依赖度低于2022年和2023年初高水平 货币市场基金脆弱性下降 其他现金管理工具持续增长 [4] - 住宅价格与租金比接近历史最高 商业地产价格趋稳 2025年近1万亿美元贷款到期 住宅价格与租金比接近2000 - 2010年峰值 商业地产实际价格自2022 - 2023年大跌后趋稳 [4] - 当前家庭债务占GDP比例接近20年低点 抵押贷款杠杆率远低于2000年代中期峰值 债务偿还收入比低于疫情前 信用卡和汽车贷款拖欠率高于疫情前 次级借款人拖欠率上升 学生贷款还款压力可能增加 [4] - 若利率上升 可能增加消费者和企业债务偿还压力 导致金融机构固定利率证券公允价值损失 抑制信贷供应 全球经济增长显著放缓 可能打击投资者信心 导致风险资产抛售 削弱企业和家庭偿债能力 限制政府应对能力 网络攻击可能破坏金融市场基础设施和服务提供 放大风险 影响清算结算和数据安全 [5] 鲍威尔再次强调独立性 - 鲍威尔在国际货币基金组织会议上慷慨激昂维护央行独立性 讲话引发掌声 其他与会官员也发表激情言论 [7] - 特朗普多次公开表达对鲍威尔不满并施压降息 鲍威尔强调央行独立性重要性 表示制定政策不考虑政治因素 称自己和同事只有“有正当理由”才可被罢免 强调美联储独立性获广泛理解和支持 [7] - 鲍威尔称不会受政治压力影响 会按自己方式行事 不考虑政治或其他无关因素 [8] - 美联储将于5月6 - 7日召开下次货币政策会议 市场预计将连续第三次维持利率不变 鲍威尔等官员倾向按兵不动 部分原因是担心特朗普关税政策导致持续性通胀 [8]