财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入557.84亿元，同比增长13.95%，环比下降11.86% [1] - 归母净利润35.38亿元，同比增长58.78%，环比增长4.56% [1] - 扣非归母净利润34.44亿元，同比增长57.78%，环比增长5.53% [1] - 销售毛利率为15.86%，同比提高0.52pct，环比下降1.33pct [1] 产品产量与价格 - 电解铝产量194万吨，同比提高9.0% [1] - 氧化铝产量448万吨，同比提高5.4% [1] - 氧化铝外销量168万吨，同比增长12.0%，环比增长6.3% [1] - 电解铝均价2.04万元/吨，同比上涨7.3%，环比下降0.5% [1] - 氧化铝均价3863元/吨，同比上涨15.4%，环比下降27.4% [1] 现金流与费用优化 - 经营性现金净流量62.60亿元，同比增长75.06% [2] - 资产负债率47.93%，同比下降3.68pct [2] - 期间费用率3.86%，同比下降0.98pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/1.99%/0.65%/1.04%，分别同比下降0.02/0.06/0.52/0.38pct [2] 产能与资源保障 - 广西华昇二期200万吨氧化铝项目陆续投产 [2] - 内蒙古华云三期42万吨电解铝项目全面建成投产 [2] - 达茂旗1200MW新能源项目并网发电 [2] - 青海分公司50万吨600kA电解铝产能置换升级项目当年建设、当年投产 [2] - 中铝几内亚矿石产量和发运量同比分别增加8.18%和27.89% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为109.13/126.90/138.96亿元，分别同比-11.99%/+16.28%/+9.50% [3] - EPS分别为0.64/0.74/0.81元/股，当前股价对应PE分别为10.4/8.9/8.2倍 [3]