业绩表现 - 公司一季度营收同比降低4.1%，归母净利润同比增长0.3%，业绩符合预期 [1] 负债成本与规模增长 - 一季度净息差同比降低16bp、环比降低14bp至1.39%，付息负债成本率同比降低39bp、环比降低12bp至1.99% [2] - 2025年到期的定期存款占总存款30%，存款到期重定价有望持续改善负债成本，管理层预计2025年存款付息率降低20bp以上 [2] - 一季度总资产、贷款、存款分别较年初增长3.9%、4.5%、5.8%，贷款增量主要来自科技型企业及绿色贷款，贷存比较年初降低1.2pct至96.3% [2] 手续费收入与非息收入 - 1Q25净手续费收入同比增长3.3%，较2024全年同比下降19.5%明显改善，财富管理业务企稳，零售AUM达3.05万亿元 [3] - 云缴费平台行业领先，支付结算相关手续费增长带动交易银行能力提升 [3] - 1Q25其他非息收入同比增长1.5%，投资收益高增对冲公允价值变动损益压力，摊余成本计量的金融资产终止确认收益为16.7亿元（去年同期为0.2亿元） [3] 资产质量 - 1Q25末贷款不良率环比持平于1.25%，拨备覆盖率174.44%，较年初下降6.15pct [3] - 一季度信用减值损失计提同比下降15.6%，对利润增长形成支撑 [3] 盈利预测与估值 - A股目前交易于0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B，目标价4.58元对应0.5x/0.5x 2025E/2026E P/B与20.2%上行空间 [4] - H股目前交易于0.4x/0.3x 2025E/2026E P/B，目标价3.56港元对应0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B与9.2%上行空间 [4]