业绩表现 - 24年公司实现营业收入5 97亿元 同比增长7 52% 归母净利润0 74亿元 同比下降15 14% [1] - 1Q25公司实现营业收入0 96亿元 同比增长0 67% 归母净利润-0 02亿元 同比下降124 92% [1] 研发投入与利润影响 - 24年公司研发费用率为8 15% 较23年提升3 45个百分点 研发投入增加是净利润下降主因 [2] - 研发投入有望转化为核心技术壁垒和差异化产品竞争力 推动长期利润阶梯式增长 [2] 行业竞争与国产替代 - 国内涡旋压缩机市场外资品牌CR5达76 5% 美国艾默生等占据垄断地位 [2] - 中美互加关税至125% 导致美国涡旋压缩机采购成本上升 公司产品性价比优势凸显 [2] 政策驱动与市场需求 - 国家发改委提出推进热泵在多领域应用 淘汰10年以上老旧设备 带动涡旋压缩机需求 [3] - 通过更换压缩机等关键部件推进存量设备改造 利好公司热泵用涡旋压缩机销量 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入为6 77/7 71/8 94亿元 归母净利润为0 86/1 00/1 19亿元 [4] - 对应PE为26/22/19倍 维持"买入"评级 [4] 同业预测对比 - 中信证券预测25年净利润1 32亿元 华创证券预测1 15亿元 国投证券预测1 40亿元 [7] - 天风证券23年预测25年净利润达1 72亿元 招商证券预测高达2 50亿元 [7]