文章核心观点 - 市场正从“美国例外论”转向“美国否定”，美银全球策略师Michael Hartnett建议投资者逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金 [1] 市场现状 - 年初至今金融资产表现呈现明确趋势，黄金领涨(+26.2%)，债券表现良好(政府债券+5.6%，投资级债券+3.9%)，美股(-3.3%)和美元(-8.5%)显著下跌 [3] - 近期资金流向显示，美国股票录得8亿美元流出，黄金流入33亿美元，所有地区股票市场均录得流入(欧洲34亿美元，新兴市场10亿美元，日本10亿美元) [1][3] - 美国家庭股票财富今年已缩水约6万亿美元，美国私人部门金融资产与GDP的比率从6倍多下降到5.4倍 [3] 时代转变 - “我们从未如此繁荣”的时代——低利率、超30万亿美元全球政策刺激、9%的美国政府赤字和AI繁荣正走向尾声 [6] 市场修正驱动因素 - 当前市场修正由“3B”因素触发，包括美国国债收益率实现自2009年5月以来最快的50个基点上升、特朗普支持率从53%下降到46%、科技巨头市值蒸发超过5万亿美元 [9][15] 扭转趋势所需因素 - 要扭转“卖出反弹”趋势，市场需要全球重新估值与美元弱势 [11] - 2025年大趋势是股票和信贷估值达到峰值，历史上标普500市盈率20世纪平均为14倍，21世纪平均为20倍，2020年代上半期20倍成为市盈率底线，未来可能20倍成为市盈率上限 [11][16] - 美元资产持续贬值是最清晰的投资主题，美元贬值趋势将有利于大宗商品、新兴市场和国际资产(中国科技、欧洲/日本银行) [11] 其他因素 - 市场存在美联储降息预期(市场预期6月18日FOMC降息预期为65%，7月30日会议100%降息)、特朗普关税政策缓解、美国消费者支出保持韧性等因素 [16]