外资对美国资产配置的变化 - 过去二十年美国市场表现卓越，得益于持续优于其他发达市场的经济增长和相对稳定的政策环境，美元作为全球储备货币地位稳固，美债被视为首选避险资产 [1] - 近期美国政府的关税政策反复不定，加上对美联储独立性可能受到侵蚀的持续质疑，加剧了外国投资者的担忧 [1] - 美国与其它发达经济体的增长差距正在缩小，大摩预测美国2025年和2026年的增长率将分别降至0.6%和0.5%，而欧元区2026年增速将加速至1.1%，美国相对欧元区的正增长优势将在2025年消失并在2026年转为负值 [1] 美国资产配置的潜在转向 - 不确定性可能导致外国投资者减少对美国资产的配置，转向非美资产，并可能提高其对美国资产敞口的货币对冲比率，这两者都可能持续对美元构成压力 [2] - 美国股市与美元之间的相关性出现显著变化，呈现出更类似于新兴市场的模式（股市下跌伴随美元走弱），挑战了市场关于跨资产关系的长期假设 [1] 替代避险市场的可行性 - 美债市场规模高达约27万亿美元，其深度和流动性远超其他潜在的"避险"市场，如德国国债或日本政府债券 [3] - 尽管市场担忧正在推升欧元和日元的相对吸引力，但由于缺乏同等规模和流动性的替代品，外国投资者仍难以大规模撤出美债市场 [3]