沥青期货业务产业链概况 - 沥青期现业务贯穿上游生产、中游贸易和下游应用环节 [1] - 上游炼厂采用锁原料放远期的以产定销策略 [1] - 中游贸易商和期现商普遍进行期货交易，操作包含套利和套保 [1] - 下游大型采购企业多采用买入套保策略 [1] - 沥青期货市场为现货市场提供对冲价格风险和投机获利的机会 [1] 沥青价格影响因素 - 原油价格涨跌决定了沥青价格走势，成本是期现货市场的共同变量 [1] - 供需情况是决定价格的关键因素，包括产能、产量、开工率等供给要素 [1] - 需求受季节性、周期性和政策影响 [1] - 基差是反映期现结构、发现期现交易机会的重要指标 [1] - 沥青期现货价格的估值结构、资金情绪及预期也会影响交易机会和节奏 [1] 案例企业背景与模式 - 山东地炼的沥青供给约占国内总供给的60% [2] - C企业为贸易企业，通过基差贸易+现货分销模式缓解资金和库存压力 [2] - 2023年12月沥青市场供需现实及预期双弱，价格呈现小幅跟涨、大幅跟跌态势 [3] - 持货企业面临库存释放压力大、经营成本高、资金使用效率低等问题 [3] - C企业需求为解决库存无法变现、资金占用多及进行期货套保规避库存跌价风险 [3] 具体操作流程 - 2024年1月中旬基差在-240元/吨时，期货公司风险管理子公司以固定价格3500元/吨买入5月底到期的沥青仓单2000手（20000吨） [4] - 期货公司风险管理子公司判断现货价格韧性增强，后续有望触底反弹，选择在沥青盘面3720元/吨一线时卖出仓单 [4] - 交易比例根据价格和时点确定为100%，希望获得基差走扩的收益 [4] - 风险管理子公司承担3.5个月的现货30%保证金占用风险和期货10%保证金占用风险 [4] 交易结果与成效 - 2024年3至5月，市场如预期演绎，现货稳定、期货走弱，基差逐步走扩 [5] - 截至5月底，沥青现货价格在3550元/吨附近，期货价格在3680元/吨附近 [5] - 期货公司风险管理子公司以-140元/吨的基差报价出货12000吨，C企业以3530元/吨的价格回购8000吨 [5] - 期货公司风险管理子公司合计盈利近150万元，覆盖交易成本并获得超额收益 [5] - C企业减少了资金占用，转移了库存风险，并以低于市场的价格回购现货资源 [5]