财务表现 - 25Q1营收400 2亿元 同比-6 6% 归母净利润17 5亿元 同比-45 6% 扣非归母净利润14 7亿元 同比-27 4% [1] - 25Q1毛利率17 8% 同比-2 2pct 期间费用率10 3% 同比-0 8pct 净利率4 4% 同比-3 2pct [2] - 销售 管理 研发 财务费用率分别为5 7% 2 3% 4 8% -2 6% 销售费用率同比+1 8pct主因直营渠道拓展及新车预热投入 [2] 销量情况 - 25Q1总销量25 7万辆 其中海外9 1万辆 新能源车6 3万辆 同比+5 7% [1] - 哈弗 魏牌 坦克品牌处于产品换代期导致销量短期承压 [2] 产品与战略 - 3月起坦克300改款&Hi4版 枭龙MAX二代 高山改款密集上市 订单表现亮眼 [2] - 2025年开启新品周期 五大品牌多款车型将上市 魏牌蓝山25Q2换新 Q3-4计划推出两款中大型SUV [3] - 智能化下放至20万元以下车型 枭龙MAX改款智驾版定价13 78万元 具备城市通勤NOA功能 [3] 海外拓展 - 俄罗斯市场销量稳定 正拓展拉美 中东非 东盟及右舵市场 [3] - 与宇树科技合作 聚焦具身智能技术 车家机器人场景创新 整车制造升级 [3] 盈利预测调整 - 调整后25-27年营收预测为2268 6 2565 8 2837 8亿元 同比增速12 2% 13 1% 10 6% [4] - 调整后25-27年归母净利润预测为136 4 157 2 176 2亿元 同比增速7 5% 15 2% 12 1% [4] - 当前对应PE估值14 5X 12 6X 11 3X [4]