数据概览 - 2025Q1营收同比增长1.3%，增速较24A提升0.3个百分点 [1] - 2025Q1归母净利润同比增长6.3%，增速较24A提升0.7个百分点 [1] - 2025Q1末不良率1.17%，环比持平 [1] - 2025Q1末拨备覆盖率363%，环比持平 [1] 盈利增速回升 - 2025Q1营收增速提升主要受益于规模扩张提速、息差拖累改善和减值支撑加大 [2] - 2025Q1末总资产同比增长8.0%，增速较24A末提升3个百分点，对公一般贷款同比高增17%，增速较24A末的9%显著修复 [2] - 2025Q1日均息差1.61%，较2024A环比持平，同比降幅由24A的12bp收窄至3bp [2] - 2025Q1减值损失同比下降19.2%，较24A末转增为减，信用成本改善支撑盈利 [2] 息差水平企稳 - 2025Q1日均息差1.61%，较24A基本持平，负债成本改善对冲资产收益下滑 [3] - 2025Q1单季资产端收益率环比24Q4下降13bp至3.11%，主要受LPR重定价影响 [3] - 2025Q1负债端成本率环比24Q4下降11bp至1.62%，负债成本管控成效显著 [3] 资产质量平稳 - 2025Q1末不良率环比持平于1.17%，不良TTM生成率环比下降9bp [4] - 2025Q1末拨备覆盖率363%，环比基本持平，拨备水平充足 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长6.6%/7.6%/7.7%，对应BPS 11.84/12.65/13.54元 [5] - 目标价7.81元/股，对应2025年PB估值0.66x，现价空间15% [5]