事件概述 - 公司2025年一季度营业收入695.85亿元，同比减少21.1% [1] - 归母净利润119.49亿元，同比下降18.0% [1] - 扣非后归母净利润117.05亿元，同比减少28.9% [1] - 经营活动现金流量净额205.38亿元，同比减少25.9% [1] - 总资产6723.07亿元，较上年末增长0.6% [1] 煤炭业务 - 商品煤产量82.5百万吨，同比微降1.1% [2] - 煤炭销售量99.3百万吨，同比下降15.3%，其中自产煤销量78.5百万吨（-4.7%），外购煤销量20.8百万吨（-40.4%） [2] - 煤炭销售平均价格506元/吨（不含税），同比下降11.5%，其中年度长协价502元/吨（+2.4%），月度长协价541元/吨（-26.6%），现货价569元/吨（-3.7%） [2] - 自产煤单位生产成本195.8元/吨，同比微增2.3%，主要因人工成本（+6.7%）及修理费（+15.5%）增长 [2] - 煤炭分部毛利润155.1亿元（-22.8%），毛利率30.1%（+1.2pct），其中自产煤毛利150.2亿元（-38.7%），外购煤毛利1.7亿元（-68.2%） [3] 电力业务 - 总发电量504.2亿千瓦时（-10.7%），总售电量474.7亿千瓦时（-10.7%） [3] - 期末总装机容量47,505兆瓦，较年初增加1,241兆瓦，主要因收购杭锦能源及光伏项目投运 [3] - 平均售电价386元/兆瓦时（-5.6%），平均售电成本353.7元/兆瓦时（-3.1%） [3] - 发电分部毛利润32.1亿元（-21.2%），毛利率15.4%（-1.3pct） [3] 运输板块 - 铁路运输周转量72.5十亿吨公里（-11.6%），黄骅港装船量49.7百万吨（-8.8%），天津煤码头装船量9.8百万吨（-6.7%），航运货运量21.8百万吨（-35.3%） [4] - 铁路分部毛利42.1亿元（-6.0%），港口分部毛利7.5亿元（-9.5%），航运分部毛利0.6亿元（-55.9%） [4] 煤化工板块 - 聚乙烯销量92.0千吨（+2.8%），聚丙烯销量83.2千吨（+0.6%） [5] - 煤化工分部毛利润1.17亿元（+23.2%），毛利率7.9%（+1.6pct） [5] 财务质量 - 经营活动现金净流入205.38亿元（-25.9%），期末货币资金1554.01亿元（较年初+8.0%） [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为543.35/559.76/560.59亿元，对应PE分别为14.14/13.73/13.71倍 [7]