核心观点 海信家电发布 2025 年一季报，Q1 业绩表现靓丽，治理红利兑现+产品结构提升共铸增长。展望未来， 我们认为海信日立央空业务有望企稳改善，同时公司整体盈利能力较头部公司仍有较大空间，股权激励 后公司正处经营红利释放期，差异化与高端化战略收获良好成效，看好治理改善背景下公司业绩增长的 长期持续性，重申海信家电长期投资价值。 事件 2025 年4 月28 日，海信家电发布2025 年第一季度报告。 毛利方面， Q1 毛利率为21.41%，同比下降0.22pct，其中内外销毛利率预计均有改善，综合毛利率下降 主因结构变动所致。 费用方面，25Q1 公司销售费用率为9.55%，同比下降0.45pct，主要得益于公司深化数字化营销体系， 通过精准广告投放与智能物流系统优化，减少冗余营销开支，同时海外代工厂协同降低仓储成本；管理 费用率为2.39%，同比下降0.26pct，主要系增强运营能力和效率，人力效能显著提升；研发费用率为 3.32%，同比上升0.02pct，；财务费用率为0.02%，同比上升0.33pct。 综合影响下，公司25Q1 实现净利率4.54%，同比提升0.36pct。 三、央空业务企稳回暖 ...