财务表现 - 一季度公司实现营收94 7亿元 同比增长35 7% 实现归母净利润5 68亿元 同比增长70 8% 实现扣非归母净利润5 55亿元 同比增长68 4% [1] - 一季度综合毛利率为21 8% 同比下降3 11pct 主要受上网电价下降影响发电业务盈利能力 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为27 34 39亿元 对应PE为13 10 99倍 [4] 经营分析 - 一季度公司实现对外销售容量约2 59GW 同比高增80 2% 带动营收大幅增加 [2] - 同口径期间费用率同比大幅下降4 12pct至12 2% 其中销售 管理 研发费用率分别为4 2% 4 5% 3 6% 同比分别下降1 41 1 00 1 70pct [2] - 截至一季度末 公司在手外部订单规模约48 6GW 同比+50 3% 环比+7 8% 订单储备充足 [2] 行业与业务趋势 - 24年上半年上网电价约0 48元/度 下半年下降至0 33元/度 预计25Q1上网电价同比仍保持较低水平 测算上网电价下降对一季度收入影响约5-7亿元 [3] - 一季度行业中标均价稳中有升 制造端毛利率或仍保持环比改善趋势 [3] 资本结构与现金流 - 截至一季度末 公司资产负债率为73 05% 环比下降0 91pct 资本结构边际改善 [3] - 一季度经营性现金流净流出约16 4亿元 同比大幅收窄约73% [3]