财务表现 - 2025Q1收入同比增长7.6%，归母净利润同比增长5.8%，扣非归母净利润同比增长5%，符合市场预期 [1] - 一季度经营活动现金流净额5.8亿元，超出业绩绝对值 [1] - 毛利率同比下滑0.5pct，主要因质保金费用重新调整，但毛销差同比改善0.4pct，显示盈利水平持续优化 [2] - 其他费用基本保持稳定，业绩增长与收入基本同步 [2] 国内市场 - 25Q1国内收入恢复增长3.5%，较24H2下滑2.7%有明显环比改善，主要受益于国补提振终端需求 [1] - 合同负债同比大幅增长44%，显示经销商打款积极性高 [1] - 厨小电行业25Q1零售额同比增长2.5% [1] - AWE期间发布多款电饭煲、破壁机、空气炸锅等新品，迭代饮水机、熨烫机、吹风筒、母婴系列产品，有望凭借产品力受益国补 [1] 海外市场 - 25Q1外销收入预计同比增长18%，主要受SEB持续订单转移推动 [2] - 预计全年SEB订单同比增长5% [2] - SEB的toC业务25Q1可比增长2.8%，其中北美增长4.9%、西欧增长1.7%、EMEA增长7.2%、除中国外亚太增长7.7%，仅南美下滑8.3% [2] - SEB的稳健表现将为公司外销订单提供持续增长动能 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年业绩分别为24.3/26.3/27.5亿元，同比分别增长8%、8%及5% [2] - 对应PE分别为19倍、18倍及17倍 [2]