财务表现 - 2025年第一季度营业收入3.20亿元 同比下降18.81% 归母净利润0.83亿元 同比下降30.99% 扣非归母净利润0.82亿元 同比下降32.02% [1] - 毛利率提升至80.84% 同比上升3.98个百分点 主要受益于高毛利病理等业务占比提升 [1] - 销售费用率22.09% 同比上升4.38个百分点 管理费用率10.37% 同比上升1.73个百分点 研发费用率13.45% 同比上升2.56个百分点 财务费用率3.11% 同比上升0.40个百分点 [1] - 净利率26.13% 同比下降4.39个百分点 费用增长压制盈利水平 [1] 业务板块分析 - 病理检测等高壁垒刚需业务保持稳健增势 生化等业务受诊断试剂集采 DRG/DIP政策扩面影响短期承压 [2] - 体外诊断试剂增值税税率调整对病理板块造成短期扰动 全国就诊人次和住院人次尚未完全复苏影响业绩表现 [2] - 公司加快人工智能检验平台布局 已在病理诊断等领域实现AI技术初步应用 [2] - 海外业务持续拓展 欧美市场实现Titan系列仪器装机 重点布局中东 东南亚等新兴市场 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为16.69亿元 18.86亿元 21.29亿元 同比增长1% 13% 13% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.53亿元 6.42亿元 7.59亿元 同比增长4% 16% 18% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为15倍 13倍 11倍 病理等优势业务有望延续快速增长 血凝等新业务有望放量 [3]