公司业绩 - 公司24年营收84.7亿元，同比+47%，归母净利润4亿元，同比+173.1%，毛利率12.4%，同比+6.9pct [1] - 24Q4营收25.9亿元，同环比+63.5%/+13.1%，归母净利润0.9亿元，同环比-161.2%/-51.9%，毛利率11.2%，同环比+20.3/-2.6pct [1] - 25年Q1营收27亿元，同环比+80.3%/+4.2%，归母净利润1.2亿元，同环比+211.9%/+43.7%，毛利率10.1%，同环比-2.9/-1.1pct [1] 铁锂业务 - 24年铁锂出货12.6万吨，同增近179%，24Q4出货4.4万吨，环增26%，预计25Q1出货近5万吨，同比高增170% [2] - 预计25年出货25万吨+，同比翻倍增长，今年中产能30万吨、年底产能50万吨 [2] - 24年铁锂单价4.3万元/吨(含税)，单吨毛利0.15万元/吨，预计25Q1单吨净利0.07万元/吨，环比转盈 [2] - 预计25年单吨净利有望恢复至0.2万元/吨，主因下半年起自供磷酸二氢锂及硫酸亚铁实现成本下降 [2] 汽零业务 - 24年汽零业务收入36亿元，同增23%，其中新能源零部件收入11亿元，同增99%，热管理产品6.5亿元，同增72% [3] - 24年汽零业务毛利率23.7%，同比-3pct，贡献毛利8.6亿元，预计贡献利润4.2亿元 [3] - 预计25Q1汽零业务贡献扣非净利0.8亿元，同比基本持平，25年预计贡献5亿元+利润，同增20%左右 [3] 机器人业务 - 公司积累2年+机器人零部件研发经验，平移现有编码器、电机热管理、电磁阀等技术 [3] - 将拓展谐波减速器和行星减速器两个平台的电关节产品，整合减速器、智能控制及电机技术 [3] - 与智元成立合资公司深度绑定，计划供应电关节模组，有望导入车企自研机器人供应链 [3] 费用与资本开支 - 24年期间费用6.2亿元，同比+15.3%，费用率7.3%，同比-2pct [4] - 25Q1期间费用1.7亿元，同环比+18.9%/-4.7%，费用率6.2%，同环比-3.2/-0.6pct [4] - 24年经营性净现金流5.8亿元，同比+88.6%，25Q1经营性现金流-1.5亿元 [4] - 24年资本开支8.1亿元，同比-32.3%，25年Q1资本开支3亿元，同环比+93.7%/+96.9% [4] 投资建议 - 下修25-26年归母净利预期至9.6/15.4亿元(原预期10.2/17.1亿元)，新增27年归母净利预期20.4亿元 [4] - 给予26年25xPE，目标价31.5元，维持"买入"评级 [4]