金油比的定义与作用 - 金油比是市场风险偏好、宏观经济预期和地缘政治环境演变的直观体现，被视为宏观经济的领先指标和系统性风险的前瞻预警工具 [2] - 经济稳定增长阶段金油比通常维持在10~25区间，大幅上升预示经济增长放缓或衰退预期增强，大幅下降则可能预示经济复苏或扩张 [2] - 1970年以来金油比突破25后往往伴随重大金融或地缘政治事件，呈现黄金价格上涨、原油价格下跌的态势 [2] 金油比历史波动阶段分析 - 1973年原油危机期间金油比升至41.4峰值，随后中东战争爆发导致油价从3美元/桶飙升至12美元/桶，黄金作为避险资产受追捧 [7] - 1986-1988年金油比多次突破30，反映经济疲软与地缘风险并存，油价暴跌至10美元/桶以下，黄金表现坚挺 [8] - 1998年亚洲金融危机叠加科索沃战争使金油比升至30，油价跌至10美元/桶，美联储降息后2000年金油比回落 [10] - 2008年金融危机金油比突破20，油价从147美元/桶跌至30多美元/桶，黄金因避险需求上涨但涨幅不及油价跌幅 [11] - 2015-2016年OPEC价格战使油价从100美元/桶跌至26美元/桶，金油比突破40创历史新高 [12] - 2020年新冠疫情导致油价跌至负值，金油比短暂突破100后回落至50 [13] - 2023年美国银行业危机使金油比突破26，黄金涨至2000美元/盎司，油价跌破70美元/桶 [14] - 2025年特朗普关税措施推动金油比突破50，黄金创3000美元/盎司新高，油价跌破60美元/桶 [15] 近期金油比攀升原因 - 特朗普政策不确定性增强导致市场避险情绪升温，黄金作为避险资产受青睐，美元抛售进一步推升金价 [16] - 全球贸易摩擦加剧拖累经济增长预期，机构下调原油需求增长预测，OPEC+增产计划加剧供给过剩预期 [16] - 美国关税政策是导火索，市场对经济增长信心不足是根本原因，通过影响黄金和原油需求推高金油比 [17] 贸易摩擦对原油市场影响 - 美国关税政策引发经济衰退担忧，IMF将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，美国从2.7%下调至1.8% [18] - 高盛将2025年美国GDP增长预期从1.5%下调至1%，衰退概率从20%上调至45% [18] - 摩根大通预计2025年美国GDP增速从1.3%降至-0.3%，认为衰退概率达60% [18] - 机构普遍下调原油需求预测，高盛将2025年需求增长下调至30万桶/日，花旗预计关税可能使需求增长从90万桶/日降至60万桶/日 [21] 原油供需格局变化 - OPEC+4月增产13.8万桶/日，5月计划增产41.1万桶/日远超预期，6月将进一步加快增产节奏 [22] - 美国对伊朗实施"极限施压"策略，目标将其原油出口压缩至当前10%以下，当前伊朗出口量为150-160万桶/日 [22] - 美伊谈判期间美国加大制裁引发伊朗不满，若谈判破裂可能导致伊朗供给进一步受限 [23] 油价未来情景推演 - 基准情形：贸易摩擦持续加剧叠加OPEC+有序增产，油价重心较年初进一步下移 [27] - 乐观情形：地缘冲突加剧且OPEC+增产未达预期，布伦特油价目标位75-80美元/桶 [28] - 悲观情形：贸易战升级且OPEC+超预期增产，布伦特油价目标位50-55美元/桶 [29] - 极端情形：贸易战导致全球经济衰退，布伦特油价可能下探40-45美元/桶 [29]