文章核心观点 水羊股份2024年业绩下滑，主要因构建高端品牌加大投入、行业竞争加剧及非经常性损益减少；公司持续推进高端化转型，但销售费用升高拖累净利润，研发投入不足，且未达股权激励业绩考核目标 [1][6][7] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入42.37亿元，同比下滑5.69%；归母净利润同比下滑62.63%至1.1亿元；扣非净利润同比下滑56.74%至1.18亿元 [1] - 分产品来看，水乳膏霜、面膜、品牌管理服务以及其他产品营收均下滑，水乳膏霜营收33.51亿元，同比减少4.38%；面膜营收7.35亿元，同比减少10.8%；品牌管理服务营收1.02亿元，同比下滑6.1%；其他产品营收4919.79万元，同比减少11.96% [4][5] 高端化转型 - 公司最初依托电商流量和御泥坊进入美妆赛道，近年来不断收购海外品牌，如2022年收购伊菲丹，取得佩尔赫乔中国商标，2024年获其完整所有权，去年10月完成对RéVive的收购 [2] - 公司聚焦高奢品牌，对大众线小品牌战略性收缩，御泥坊二季度启动线下渠道收缩，三季度绝大部分完成收缩 [3] - 2024年自有品牌实现营业收入16.51亿元，占整体营业收入的比例约38.97%，自有品牌毛利率为74.27% [3] 费用情况 - 2024年销售费用为20.79亿元，较上年同期增长11.89%，占营业收入的49.07%，其中平台推广服务费约17.35亿元，上年同期为14.8亿元；今年一季度销售费用同比增长12.55%至5.38亿元，超过同期营业收入和归母净利润增幅 [6] - 2024年研发费用仅同比增长7.32%至8217.55万元，研发费用率约1.94%，与同行业上市公司有差距 [7] 股权激励 - 公司发布作废部分2023年限制性股票激励计划已获授但尚未归属的限制性股票的公告，因2024年净利润未达公司层面第二个归属期的业绩考核目标，对258名激励对象的133.9053万股限制性股票作废 [7] - 公司层面业绩考核，第一个归属期需2023年净利润不低于3亿元，第二个归属期需2024年净利润不低于4亿元，2023年净利润约2.94亿元未达指标 [8]