铜价走势 - 4月沪铜价格先抑后扬 最低触及7 2万 吨 随后修复至7 7万 吨附近 [2] - 4月初美国对等关税引发市场避险情绪飙升 随后美国总统缓和贸易紧张态势叠加国内去库加速支撑铜价修复 [2] - 铜价来到7 7万 吨附近 下游接受度有限 内需改善持续性待观察 [2] 中美贸易关系 - 美国与15至18个贸易伙伴谈判进展顺利 印度或率先达成协议 与日本韩国谈判也顺利 [3] - 中美贸易谈判博弈加剧 美国暂搁置与中方谈判并将缓和关税争端主动权归于中国 中方敦促美方停止极限施压 [3] - 6月天量美债到期需海外买家及2026年中期选举共和党支持率或促贸易摩擦缓和 但过程难一帆风顺 [3] 铜矿供应 - 铜精矿现货供应偏紧 加工费指数-42 52美元 吨 较上月末降18 41美元 吨 [4] - 主流矿企下调2025年产量指引 矿端供需严重失衡 但电解铜产量稳步攀升 3月产量112 21万吨 环比升6 04% 同比升12 27% [4] - 4-5月冶炼厂检修增多 但通过增加废铜和阳极板投料量及新产能投产 预计产量维持稳定 [4] 废铜供应 - 3月中国废铜进口量18 97万吨 环比降1 91% 同比降13% [5] - 因中国对美加征125%关税 3月美国废铜进口量2 2万实物吨 环比骤降29% 日本进口量2 7万实物吨 环比增16%跃居第一 [5] - 进口贸易商已停止从美国采购再生铜原料 若中美关税未解决 美国废铜到港量将进一步减少 [5] - 海外铜冶炼活动显著下滑 东南亚PSR冶炼厂停产 智利Altonorte冶炼厂检修延长至5月 [5] 库存与需求 - 4月28日SMM全国主流地区铜库存15 51万吨 较去年同期降23 28万吨 社会库存连续八周下降 [6] - 4 18-4 24精铜杆企业周度开工率79 56% 环比升1 48个百分点 同比升8 88个百分点 [6] - 两网订单表现较好 电网投资预计稳定增长 汽车白电处消费旺季 以旧换新及抢出口支撑耐用品消费 [6] - 五一节后铜材开工率或回落 铜价冲高至7 7万 吨致下游采购积极性下降 新订单增长乏力 [6] 后市展望 - 铜市场供应偏弱 需求在内需政策及抢出口提振下边际改善 库存去化加快 但需关注需求回升持续性 [8] - 以旧换新及抢出口或透支未来需求 中美互征高关税致耐用品消费需求严重受损 [8] - 下阶段重点关注中美经贸谈判进展 若顺利铜价可看高一线 若僵持铜价恐承压下行 [8]