财务表现 - 2025年一季度营收71.6亿元，同比+1.1%，归母净利润2.3亿元，同比+31.8%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+55.3% [1] - 经营活动现金净流量-1.06亿元，上年同期为1.07亿元 [1] - 综合毛利率26.1%，同比+4.2pcts，销售净利率4.8%，同比+0.7pcts [2] - 期间费用率16.5%，同比+1.3pcts，其中财务费用率4.7%，同比+1.7pcts，单季财务费用3.1亿元，同比+1.3亿元 [2] 国内业务 - 25Q1全国水泥产量3.3亿吨，同比-1.4%，公司出货量下滑幅度略大于行业水平 [1] - 武汉地区水泥均价398元/吨，同比+48元/吨，涨幅14% [1] - 动力煤价格726元/吨，同比-180元/吨，降幅20% [1] - 全国砂石骨料价格指数86.9，同比-5.1，下滑幅度5.6% [2] 海外业务 - 截至2024年海外累计运营及在建水泥产能突破2500万吨，运营6个骨料项目 [3] - 海外收入79.8亿元，同比+47%，海外营收占比24%，EBITDA占比30% [3] - 签约尼日利亚水泥产能1060万吨/年，巴西骨料产能880万吨/年，巴西项目于2025年3月完成交割 [3] - 非洲高价地区占比提高，海外产品价格有望稳中有升 [2] 业务展望 - 海外水泥熟料销量有望稳步增长，骨料业务全球化提速 [2][3] - 尼日利亚和巴西市场人口均超2亿，形成"水泥+骨料"双轮驱动 [3] - 预计2025-2027年归母净利为25.8、30.6、33.2亿元，当前股价对应PE分别为9.1、7.7、7.0倍 [3]