市场表现 - 2025年市场风格切换 成长股表现疲软而高股息价值股跑赢大盘 英美烟草(BTI)年内以美元计价上涨17% [1] - 公司当前股息率达7% 显著高于市场平均水平 且未来股息支付能力有望持续增强 [2] 传统烟草业务 - 全球卷烟销量有机下降5%(剔除已出售的俄白业务) 但通过提价策略实现经汇率调整后的营收持平 [4] - 2020年以来每年自由现金流超100亿美元 2024年达119亿美元 预计2024-2030年累计自由现金流670亿美元 [4] - 当前930亿美元市值与强劲现金流生成能力形成对比 支撑持续分红能力 [5] 新型减害产品 - 替代产品(尼古丁袋/电子烟)2024年营收约60亿美元 按固定汇率计算增长3.6% [7] - 尼古丁袋产品收入增速超50% 成为业务亮点 但电子烟品牌Vuse面临亚洲非法一次性产品的竞争压力 [7] - 无烟产品线十年内从零增长至数十亿美元规模 正逐步抵消传统卷烟销量下滑影响 [8] 资本管理 - 过去四年通过股票回购使流通股减少3.4% 为每股股息增长创造条件 [11] - 持续偿还债务并通过回购提升股东回报 自由现金流积累保障股息可持续增长 [10][11] 投资价值 - 当前7%股息率反映市场对公司业务的过度悲观 实际现金流生成能力强劲 [12] - 长期持有可同时获得超高股息率和可持续股息增长 [12]