市场情绪与经济数据背离 - 尽管高盛预测美国未来12个月有45%的衰退概率，阿波罗甚至给出90%的高概率，但标普500指数实现九日连涨，年内仅下跌3.3%，债券收益率和美元企稳，显示市场对经济预警的漠视 [1] - 投资者信心源于稳健经济数据（如就业报告）和对全球贸易战迅速降级的预期，但经济学家担忧关税可能导致消费、企业投资和就业受拖累，甚至引发"滞胀"（物价上涨伴随经济放缓） [1] - PGIM首席经济学家形容当前股市为"在坟场旁边吹口哨"，反映市场对潜在风险的刻意忽视 [1] 短期数据掩盖长期风险 - 3月经通胀调整的家庭支出激增0.7%（超预期），但可能源于关税前的囤货行为 Visa信用卡数据截至4月21日尚未显示消费收缩迹象 [1] - Raymond James首席投资官指出信用卡数据是经济衰退的早期信号，并认为当前处于"经济最高不确定性期" [1] - 高盛警告关税对CPI通胀的滞后影响（2-3个月后显现），随后可能引发消费放缓 [1] 机构下调预期与市场结构性分化 - 先锋集团将全年美国GDP增长预期下调至不足1%，并预测年底通胀升至4%（原预期2.7%） 认为经济恢复原状的预期过于乐观 [2] - 股市上涨主要由少数科技巨头推动 防御型板块（消费必选、公用事业）表现强劲，而对经济敏感的能源和可选消费板块落后 [2] - 利率期货交易员押注美联储年内至少降息三次 Kalshi预测市场显示衰退概率升至63%（3月为40%） [2] 股票估值吸引力下降 - 美国10年期国债收益率维持高位 截至4月底，"超额CAPE收益率"仅1.8%，约为50年均值的一半，显示股票相对国债的超额补偿显著降低 [2]