文章核心观点 “五一”假期离岸人民币汇率持续大幅上涨，受中国外贸环境改善预期提升、外汇市场“买预期”交易行为发酵及节假日交易活跃度低等因素影响，未来人民币汇率与美元指数关联性增强，短期内有望收复7.2整数关口 [1][2][5] 离岸人民币汇率上涨情况 - “五一”期间离岸人民币汇率持续较大幅度上涨，5月2日境外离岸市场美元兑人民币汇率（CNH）从7.27回到7.21附近，单日涨幅超600个基点 [1] 汇率上涨影响因素 外贸环境改善 - 媒体报道沃尔玛等美国大型零售企业通知中国供应商恢复发货，外汇市场对中国外贸环境改善预期提升，海外投资基金调高人民币汇率估值 [1] - 海外对冲基金对中国外贸环境预期改善，增强对中国外贸顺差保持较高水准的信心，调高离岸人民币均衡汇率 [3] - 海外对冲基金削减离岸人民币空头头寸，不再续借离岸人民币头寸抛售沽空，削减离岸远期外汇市场沽空人民币期货头寸，平仓离场，使离岸人民币汇率获反弹动能，放大涨幅 [4] 外汇市场“买预期”行为 - 尽管4月美国就业数据强于预期，但市场认为美联储年内降息3 - 4次，部分华尔街资管机构提前买涨人民币、日元等非美货币对冲美元贬值风险 [7] - “五一”期间部分华尔街资管机构在香港市场买入离岸人民币头寸或增持相关外汇衍生品 [7] - CME“美联储观察”工具显示，华尔街投资机构交易员认为美联储5月维持利率不变概率为99.4%，6月维持利率不变概率为53.8%，降息25个基点概率为45.9% [7] - 部分华尔街投资机构为应对美联储6月降息不确定性风险，加仓人民币、日元等非美货币，大型资管机构将资金从美元资产分散配置到不同货币资产，人民币汇率成资产配置“受益者” [8] 汇率未来走势 - 人民币汇率与美元指数关联性将增强，鉴于美元指数在98 - 101波动，未来一段时间离岸人民币汇率有望在7.2 - 7.3宽幅上下波动 [2] - 随着海外投资机构对中美贸易关税磋商持乐观态度，离岸人民币空头平仓行为持续，短期内离岸人民币汇率有望收复7.2整数关口 [5]