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国联安基金杨岳斌:从伯克希尔学习到资产配置理念
新浪财经·2025-05-04 23:26

巴菲特2025年股东大会专题 - 伯克希尔哈撒韦股东大会60周年在奥马哈召开 新浪财经作为首席合作伙伴全程报道[3] - 国联安基金杨岳斌表示人工智能行业仍处于0到1阶段 未来赢家存在高度不确定性[3][7] - Deepseek等开源模式的出现对人工智能行业格局产生干扰 细分领域可能涌现新玩家[3][7] 价值投资框架分析 - 价值投资哲学基于格雷厄姆创建的公理体系 强调逻辑演绎的稳定性 即使在AI和ESG时代也不变[4][5] - 投资四大过滤器包括:生意经济特征 护城河优势 管理层资本配置能力 全生命周期现金流贴现[6] - ESG理念应与股东利益有机结合 不能动摇价值投资根本 需先满足股东回报再考察社会责任[8][9] 资本配置理论 - 伯克希尔资本配置理论核心是未分配利润最优化 通过再投资创造超额价值而非分红[4][11] - 上市公司若无优质项目应选择分红或回购 回购需在公司价值被低估时实施[11][12] - 国内上市公司资本配置能力普遍弱于伯克希尔 存在代理人冲突问题[11][14] 央企改革与市值管理 - 央企市值管理纳入考核推动高分红策略 混改可解决代理人冲突问题[14][15] - 管理层股权激励需避免国有资产流失 定价应合理且考核目标具挑战性[15] - "国九条"政策推动央企加强股东回报 促进与市场投资者沟通[15] 高股息资产投资 - 识别价值陷阱需考察资产周期性 警惕产能过剩导致的竞争格局恶化[16][17] - 国债利率作为机会成本基准 要求股票投资具备足够风险溢价[17][18] - 中国资产低估值优势明显 十年期国债利率不足2%提供配置机会[19][20] AI行业投资观察 - 当前AI行业护城河难以界定 技术路线存在较大变数[7] - 投资机构更偏好1到N阶段 对0到1的创新阶段持谨慎态度[3][7] - 需持续跟踪技术迭代对现有投资组合的潜在影响[7][8]