公司财务表现 - 2025Q1实现营收248.38亿元，同比增长5.76%，归母净利润11.27亿元，同比增长14.89%，扣非净利润10.08亿元，同比增长20.27% [1] - 毛利率同比提升0.27个百分点至21.41%，归母净利率同比提升0.36个百分点至4.54% [3] - 财务费用率同比增加0.33个百分点，主要由于汇兑损益波动，其他费用率变动不大 [3] - 投资收益同比增加0.23个百分点，公允价值变动损益同比减少0.21个百分点 [3] 业务分拆 - 家用空调业务整体同比增长近20%，冰洗业务同比增长高个位数，中央空调业务小幅增长，三电业务小幅下滑 [2] - 外销收入增速快于内销，家用空调内外销出货量分别同比增长9%和32%，冰箱内外销出货量分别同比增长12%和22% [2] - 中央空调业务外销增速远快于内销 [2] 增长驱动因素 - 产品结构升级、供应链降本增效与海外产能利用率提升推动毛利率改善 [3] - 外销在手订单及内销端多品类、多价位、各渠道协同布局支撑营收稳健增长 [2] - 子公司权益法核算收益增加带动投资收益 [3] - 少数股东权益回收增厚归母净利润 [3] 未来展望 - 传统家电业务通过产品升级、多价位布局与供应链优化有望延续稳健表现 [4] - 海外市场空间广阔且关税风险较可控 [4] - 中央空调业务通过强化渠道和研发协同拓展中高端市场 [4] - 三电公司新能源订单有望逐步转化为收入 [4] - 预计2025/2026年归母净利润分别为38.7亿元和43.3亿元，对应PE约9.8倍和8.8倍 [4]