风电行业业绩总结 - 25Q1新增风机招标28 6GW 同比+23% 需求高增趋势延续 [1][2] - 25Q1【SW风电设备】实现营收372亿元 同比+15 4% 归母净利润12 5亿元 同比+2 8% 近三年Q1归母净利润同比首次转正 [1][2] - 24年【SW风电设备】营收1920亿元 同比-3 5% 归母净利润57 5亿元 同比-26 6% [2] 整机制造业务 - 25Q1整机环节盈利同比下降 主要受电站转让放缓影响 制造端盈利重要性提升 [2] - 24年行业头部企业风机销售价格下降至1550元/kW 预计进一步下降空间不大 [2] - 25Q1头部企业出海加速 看好"陆风通胀"+"两海"占比提升驱动盈利趋势性改善 [2] 塔桩环节 - 2024年塔桩环节企业受国内陆塔业务单价下降、海风需求不及预期影响盈利承压 [3] - 出口业务放量的大金重工受益于海外收入占比提升 盈利实现超额收益 [3] - 2025年一季度海风相关标的存货、合同负债双高 国内海风项目开工后盈利弹性有望体现 [3] 铸件环节 - 2024年铸锻件及主轴环节受销售单价大幅下降影响 收入盈利承压 [3] - 25Q1铸锻件标的业绩大幅修复 受益于收入结构调整、需求淡季不淡带来的固定成本摊销 [3] - 25Q1铸件涨价基本落地 Q2-3排产环比向上 叠加涨价落地 业绩弹性有望持续释放 [3] 投资主线 - 整机环节：国内价格企稳回升+两海收入结构提升 推荐金风科技、运达股份、明阳智能 [4] - 海缆及基础环节：两海需求高景气+海外订单外溢 推荐东方电缆、海力风电 [4] - 铸锻件及叶片环节：供需紧张提价落地+需求释放 推荐金雷股份、日月股份 [5]