市场背景与投资环境 - 美国总统特朗普的新关税政策是市场波动的主要原因 自其“解放日”宣布一系列全球性关税政策后一个月内 标普500指数 纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数均暴跌了多达11% [1] - 尽管资本市场有所反弹 但经济前景仍不确定 成长股失去吸引力 投资者转向更安全可靠的投资标的 [2] - 当前股市波动是衡量人们对关税政策感受的晴雨表 美国经济分析局报告显示 美国第一季度实际国内生产总值按年率计算下降了0.3% [10] 烟草行业现状 - 烟草行业正经历艰难时期 过去几十年由香烟主导 但近年来许多公司已拓展业务至电子烟和口服尼古丁袋等非传统吸烟产品 [3] - 转型的主要驱动力是香烟长期不受消费者青睐 美国疾病控制与预防中心数据显示 2015年至2021年间 美国香烟销量下降了27% [4] 英美烟草公司业务与财务表现 - 公司业务仍主要依赖香烟销售 2024年营收为271亿英镑 与2023年相比基本持平 其中217亿英镑来自可燃产品 54亿英镑来自无烟烟草及其他品类 [5] - 公司近年营收增长趋势为 2020年增长3.3% 2021年增长6.9% 2022年增长2.3% 2023年增长1.6% 2024年下降0.5% 在新冠疫情高峰期增长显著 随后几年增长大幅减速 [9] - 公司当前远期市盈率为9倍 远低于标普500指数20倍的平均远期市盈率 表明投资者对其增长预期不高 [12] 投资逻辑与公司吸引力 - 在经济不确定性显著时期 罪恶股往往焕发新生 [11] - 消费者短期内可能增加对嗜好品的消费 带来类似疫情初期的增长水平 [13] - 过去五年 公司总回报率为70% 虽然落后于标普500指数 但部分原因是近年市场由人工智能革命主导 科技股估值飙升数万亿美元 [15] - 当前标普500指数高度集中于少数波动性大的科技股 本质上由人工智能交易驱动 相比之下 投资英美烟草可能比看似多元化的标普500指数更安全 [16] - 公司不具备成长股的相同前景 但通过股息再投资为耐心投资者带来了丰厚回报 其当前股息收益率为7% 加上长期可观的回报和具有吸引力的估值 使其股票在当前环境下颇具吸引力 [17]