行业整体表现 - 24年风电新增装机87GW 同比增长10% 但风机销售价格大幅下降导致行业营收1920亿元 同比下降3.5% 归母净利润57.5亿元 同比下降26.6% [1] - 25Q1新增风机招标28.6GW 同比增长23% 行业营收372亿元 同比增长15.4% 归母净利润12.5亿元 同比增长2.8% 近三年Q1净利润首次转正 [2] - 25Q1行业拐点确立 受益于需求淡季不淡及海风开工提速 景气持续向上 [2] 细分领域机会 - 整机环节受益国内价格企稳回升及两海收入结构提升 风机中标价格从1400元/kW反弹至1500-1600元/kW 头部企业出海加速驱动盈利趋势性改善 [1][3] - 海缆和基础环节受益两海需求高景气及海外订单外溢 塔桩环节出口企业大金重工因海外收入占比提升实现超额收益 [1][4] - 铸锻件及叶片环节受益供需紧张提价落地 25Q1铸件涨价基本落地 国内装机需求预期100-120GW Q2-3排产环比向上 业绩弹性持续释放 [1][5] 各环节盈利状况 - 整机制造端盈利重要性提升 25Q1受电站转让放缓影响盈利同比下降 但风机销售价格降至1550元/kW后进一步下降空间有限 [3] - 塔桩环节24年受陆塔单价下降及海风需求不及预期影响盈利承压 25Q1海风标的存货和合同负债双高 随着项目开工盈利弹性有望体现 [4] - 铸锻件环节24年因销售单价大幅下降盈利承压 25Q1业绩大幅修复受益收入结构调整及需求淡季带来的固定成本摊销 [5]