文章核心观点 - 英国央行预计将在本周降息25个基点至4.25%，并可能开启自2009年金融危机以来（除疫情紧急降息外）首次连续降息周期，以应对美国全球贸易战带来的增长与通胀下行压力 [1] 货币政策行动预期 - 市场普遍预期英国央行将在本周四的会议上降息25个基点至4.25%，这将是其自去年加息至5.25%峰值后的第四次降息，也是今年第二次降息 [1] - 巴克莱银行经济学家预测，货币政策委员会可能为6月再次降息25个基点做好准备，若实现，这将是自2009年初以来首次连续降息（排除2020年3月新冠疫情期间的两次紧急降息）[1] - 市场利率预期发生剧烈变化：上周四市场一度预计今年剩余六次会议中将降息四次（每次25个基点）至3.5%，而在3月20日会议后，市场仅预期2025年降息两次至4% [1] - 投票分歧可能释放信号：预计九名委员会成员均将支持降息，但成员丁格拉可能投票支持更大幅度降息50个基点，野村证券认为副行长拉姆斯登和成员泰勒可能加入她的行列，强化鸽派转向 [3][4] 政策转向的驱动因素 - 主要驱动因素是美国的全球贸易战政策，包括对所有国家征收10%的关税，以及对汽车、钢铁和铝征收25%的关税，这构成了重大的不确定性 [2] - 前英国央行货币政策委员会成员Saunders指出，美国关税增加和贸易政策不确定性加剧主要是不利的需求冲击，会降低增长和通胀，这使得英国央行比美联储更容易做出降息决定 [3] - 国内经济数据变化：工资增长比英国央行2月预测更为疲软，英镑走强压低了进口成本，能源价格下跌，中国商品转向英国被货币政策委员会成员格林认为是“反通胀的” [2] - 英国央行行长贝利警告，全球贸易战将对英国这样的开放经济体造成尤为沉重的打击 [2] 经济预测与情景分析 - 绝大多数经济学家预计，英国央行将在周四的预测中下调明年的增长预期 [2] - 牛津经济研究院Hanson预计，由于今年开局强于预期，英国央行将把2025年增长预期从2月预测的0.7%小幅上调至0.8%，但随后将把2026年增长预期从1.5%下调至1%，届时“关税的影响将最为明显” [5] - 为应对高度不确定的宏观背景，英国央行可能在新预测中更多地使用情景分析，例如用三种关税情景（核心情景、贸易报复情景、白宫退缩情景）取代其传统的三种通胀路径情景 [5] - 英国央行在2月的预测中预计今年通胀将达到3.7%的峰值 [2] 政策沟通与前瞻指引 - 巴克莱银行经济学家Meaning认为，英国央行几乎肯定会表示风险平衡已经转移，并可能调整前瞻指引，为连续降息做好准备，为6月降息打开大门但不明确提及 [3] - 为了确认新的宽松倾向，英国央行“渐进且谨慎”的降息指引可能会发生变化，Saunders和Meaning都表示可能会取消“渐进”一词 [3] - 前货币政策制定者Haskel敦促英国央行保持谨慎，认为很难看到美国与其他国家达成协议并大幅降低关税 [5] - Hanson对通胀和较低市场借贷成本的预测意味着，英国央行应在年底前将利率降至至少3.75% [5]