调研纪要分析 - 贸易战对网络安全行业2025年总体影响中性偏好，主要得益于国家内循环政策、信创产业提速、各国网络安全投资增加及"一带一路"国家采纳中国方案 [1] - 一季度政府、央企和银行的网络安全投入上升，大模型应用带来新的增量市场，预计全年市场保持乐观 [1] - DeepSeek开源使网络安全公司能够利用大模型技术，提升竞争力，享受技术平权 [1] - 一季度订单增长主要源于政府、央企和银行滞后项目的复苏，大模型应用带来的安全需求将在下半年显现 [1] - 大模型应用和JG业务增量市场将推动网络安全行业向头部公司集中，提升市场集中度 [1] - 2025年公司将优先关注现金流，目标是实现经营性现金流的里程碑式突破 [1] - 2024年毛利率变化主要因渠道发展不及预期和低毛利安服收入占比高，2025年将通过聚焦产品和渠道改革改善毛利率 [1] - 2025年公司将进一步结合业务需求调整人员规模，研发费用率下降，销售费用动态调整 [1] 机构背景 - 中睿合银前身为成都鑫兰瑞投资管理有限公司，成立于2007年，2008年发起首只阳光私募产品 [2] - 2009年在深圳注册成立深圳中睿合银投资管理有限公司，2012年在拉萨注册西藏中睿合银投资管理有限公司 [2] - 2012年后明确西藏中睿合银为经营发展主体，已完成信托产品投资顾问过渡转换，深圳中睿已于2019年注销 [2] - 目前团队32人，投研16人，主要办公职场位于成都，奉行"知行合一"的企业文化 [2]