传媒业整体表现 - 25Q1传媒业整体表现优于预期，爆款驱动影视及游戏板块增长 [1] - 24Q4、25Q1传媒板块合计实现收入1,393亿元、1,240亿元，同比下滑2%、增长5% [1] - 板块增速企稳回升，影视院线及游戏板块表现突出，其他板块相对平稳 [1] 游戏板块 - 2024年及25Q1 A股游戏公司合计营收873.7亿元、248.2亿元，yoy+8%、+21% [1] - 世纪华通爆款手游《无尽冬日》表现亮眼提振板块增速 [1] - 25Q1末A股游戏公司合同负债合计71.9亿元，同比增长7.5亿元，环比增长0.7亿元，反映流水稳健增长 [1] - 2024年及25Q1归母净利润68.4亿元、42.4亿元，yoy-14%、+61% [1] - 看好2025年买量市场竞争趋缓及新游周期驱动业绩增长，AI催化或提振估值 [1] 营销板块 - 24Q4及25Q1行业收入同比下滑，受广告主投放谨慎及经济复苏不及预期影响 [2] - AI技术赋能投放效率提升，食饮、日化等高频消费品类广告主投放保持韧性 [2] - 25Q1行业归母净利润15亿元，同比增长9%，显现复苏态势 [2] - 分众传媒点位稳健扩张，营业成本持续下降，表现突出 [2] 影视院线板块 - 25Q1影视院线行业收入141.2亿元，同比增长41%，受《哪吒之魔童闹海》等头部影片带动 [3] - 25Q1电影大盘票房收入同比增长48% [3] - 24Q4/25Q1归母净利润-34.1亿元/23.7亿元，运营杠杆较强导致利润波动 [3] 数字媒体板块 - 2024年及25Q1数字媒体行业收入均有个位数下滑 [4] - 芒果超媒2024年收入140.8亿元，yoy-3.8%，归母净利润13.6亿元，yoy-61.6%，受所得税政策变化影响 [4] - 25Q1收入29.0亿元，yoy-12.8%，传统电视购物业务收缩拖累增长 [4] - 25Q1归母净利润3.8亿元，yoy-19.8%，公司加大剧集、微短剧、动漫游戏等投入 [4] 出版报刊板块 - 2024年及25Q1出版报刊行业收入同比下降2%、4%，教育出版监管政策影响显著 [5] - 2024年及25Q1归母净利润yoy-34%、+34%，波动主要与递延所得税资产/负债变动相关 [5]