军工行业概述 - 国防军工行业涵盖核工业、航空、航天、船舶、兵器及电子六大核心领域，承担武器装备研发、生产及配套任务 [2] - 我国已建成全球最完整的军工体系，以十大军工集团为主导，形成"总装+配套"的产业链格局 [2] - 行业具备高准入壁垒(需保密资质、国军标认证等)、需求稳定(国家刚性采购)及长周期特性(研发投入大、技术迭代慢) [2] 2025年行业展望 - 国防军工深受国家五年计划影响，行业发展在五年计划后半段呈现加速态势，2025年作为十四五规划最后一年有望迎来高峰 [3][5] - 军工央企集团发布任务动员令加速完成目标任务，叠加全球地缘局势紧张和国防开支稳健增长，行业有望加速发展 [3] - 从历史数据看，五年规划中行业业绩呈现前低后高特点，2025年基本面有望否极泰来 [5] 2024-2025Q1业绩表现 - 2024年行业营收4657亿元(同比-3.5%)，归母净利润217亿元(同比-43.5%)，毛利率21.8%(同比-2.5pct)，净利率4.7%(同比-3.3pct) [7][8] - 25Q1营收843亿元(同比-7.3%)，归母净利润49亿元(同比-32.5%)，毛利率23.8%(环比+6.4pct)，净利率5.8%(环比+6.4pct) [7][8] - 25Q1预收账款及合同负债1772亿元(较年初+5.36%)，预付账款723亿元(较期初+8.31%)，资产负债表端印证备产备货需求旺盛 [9] 投资逻辑与估值 - 军工行业具备产业链自主化程度高的"避险"特质，在中美关税战背景下配置价值凸显 [1][12] - 截至4月30日，申万军工指数市盈率TTM 60.26倍(分位数72.94%)，估值分位数明显回落 [10] - ETF金额重回净流入趋势，杠杆资金略有下降，资金面呈现改善趋势 [10] 重点个股 - 航天电器、菲利华、北方导航、中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制、海格通信、紫光国微、振华科技等 [12]